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事項(xiàng)：
　　 2023年4月23日，創(chuàng)維數(shù)字發(fā)布2023年一季度報(bào)告，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.42億元（YoY-15.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元（YoY-43.62%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.12億元（YoY-42.70%）。
　　評(píng)論：
　　由于22年H2疫情影響，部分運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)延遲至23年Q1，以及公司原材料價(jià)格下降下調(diào)公司產(chǎn)品單價(jià)等因素，至公司23年Q1收入和利潤(rùn)有所下滑。公司22Q1因會(huì)計(jì)估計(jì)變更有5000萬元凈利潤(rùn)沖回推高去年基數(shù)，實(shí)際22年Q1經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)約為1.58億元。
　　公司2023年一季度銷售毛利率為16.93%（同比下降0.03PCT），銷售凈利率為4.77%（同比下降2.70PCT）。分析原因，預(yù)計(jì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)機(jī)頂盒/網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)23年Q1均呈現(xiàn)毛利率上升態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的毛利率穩(wěn)定起到正貢獻(xiàn)；公司專業(yè)顯示中從事中小尺寸顯示模組業(yè)務(wù)的子公司創(chuàng)維液晶器件，因手機(jī)行業(yè)下滑，預(yù)計(jì)形成4500萬元虧損；公司子公司中的智慧城市、車載顯示等業(yè)務(wù)，尚處于培育期，業(yè)績(jī)待后續(xù)實(shí)現(xiàn)，對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累，影響公司毛利率，至使公司凈利率下降。隨著公司集采及在手訂單后續(xù)的陸續(xù)交付，部分高毛利產(chǎn)品占比提升，公司稼動(dòng)率提升，子公司經(jīng)營(yíng)能力及凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)改善，我們有理由相信公司的盈利水平有望持續(xù)向上改善。
　　 ChatGPT硬件端落地，機(jī)頂盒有望重現(xiàn)“iPhone”時(shí)刻。隨著用戶需求的不斷提升，機(jī)頂盒開始由單一功能向集成化、智能化方向發(fā)展，目前高端的智能盒子已成為智慧家庭的重要控制器之一。此外，智能盒子已有語音交互模塊，具備嵌入ChatGPT的硬件基礎(chǔ)，另外盒子還具備普及率提升、CPU及視頻、圖像處理能力強(qiáng)、獨(dú)立聯(lián)網(wǎng)、獨(dú)立運(yùn)算、邊緣計(jì)算增強(qiáng)、節(jié)約云資源等優(yōu)勢(shì)，并有助于互聯(lián)網(wǎng)廠商實(shí)現(xiàn)ChatGPT類產(chǎn)品應(yīng)用的快速推廣，智能機(jī)頂盒有望實(shí)現(xiàn)手機(jī)從功能機(jī)向智能機(jī)時(shí)代升級(jí)的“iPhone”時(shí)刻。根據(jù)Grand View Research的數(shù)據(jù)，2020年全球約出貨3.31億臺(tái)機(jī)頂盒；傳統(tǒng)機(jī)頂盒一部售價(jià)約200元，智能盒子售價(jià)達(dá)1288元（以騰訊極光pro為例），智能化過程機(jī)頂盒的ASP顯著提升，行業(yè)天花板料將重塑。
　　●全球機(jī)頂盒業(yè)務(wù)龍頭，該業(yè)務(wù)有望迎來量?jī)r(jià)齊升的新時(shí)代。在國(guó)內(nèi)，公司機(jī)頂盒業(yè)務(wù)與三大運(yùn)營(yíng)商、廣電以及互聯(lián)網(wǎng)廠商保持良好合作。公司深度綁定百度等國(guó)內(nèi)頭部ChatGPT玩家，并已在配套ChatGPT類產(chǎn)品進(jìn)行相關(guān)智能盒子研發(fā)；在海外公司積極與微軟接洽及于微軟云協(xié)議注冊(cè)，有望接入OpenAI商用。量：為應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)對(duì)機(jī)頂盒的需求，尤其公司未來在歐洲和美洲的市占率提升，公司“惠州數(shù)字產(chǎn)業(yè)園”穩(wěn)步推進(jìn)助力公司產(chǎn)能、毛利提升，協(xié)同全球業(yè)務(wù)發(fā)展。價(jià)：公司各類型智能盒子已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)出貨，傳統(tǒng)盒子價(jià)值量?jī)H為200元，而國(guó)內(nèi)高端智能盒子騰訊極光Pro價(jià)值量高達(dá)1288元。
　　 AIGC助力XR發(fā)展，XR獨(dú)角獸企業(yè)揚(yáng)帆再起航。XR行業(yè)自2022年開始進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，主要系內(nèi)容開發(fā)跟不上硬件需求，缺少拳頭內(nèi)容給XR引流。AIGC能夠大幅提升虛擬人生成效率，降低XR內(nèi)容美工成本，進(jìn)而助力XR內(nèi)容豐富，提升對(duì)XR硬件需求。公司作為目前唯一一個(gè)擁有自主XR品牌的A股上市公司，緊跟市場(chǎng)發(fā)展需求，提出AIGC與元宇宙結(jié)合概念，并與海內(nèi)外大廠在該領(lǐng)域深度合作，不斷打磨優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。
　　●公司23年或?qū)⑼瞥鲞m配ChatGPT產(chǎn)品的AR眼鏡。公司AR產(chǎn)品主要針對(duì)海外市場(chǎng)，通過將ChatGPT集成于AR產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)語音交互能力的提升，或可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)翻譯等功能，大幅提升人機(jī)交互體驗(yàn)。
　　●公司緊跟海外龍頭動(dòng)態(tài)，適時(shí)布局國(guó)內(nèi)MR產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)業(yè)新聞，Apple公司2023年料將發(fā)布其首款MR產(chǎn)品，公司緊跟海外龍頭動(dòng)態(tài)，料將于2023年發(fā)布創(chuàng)維品牌首款MR產(chǎn)品。
　　投資建議：創(chuàng)維數(shù)字為全球機(jī)頂盒和寬帶連接設(shè)備龍頭，依托自身渠道優(yōu)勢(shì)和制造能力優(yōu)勢(shì)發(fā)力VR/AR和車載顯示業(yè)務(wù)。公司主業(yè)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)與VR/AR業(yè)務(wù)均可作為人機(jī)交互入口實(shí)現(xiàn)AI的接入，有望充分受益ChatGPT應(yīng)用快速拓展?？紤]到新業(yè)務(wù)仍處于早期布局階段，我們預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤(rùn)為10.85/13.39/15.30億元，對(duì)應(yīng)估值20/16/14倍。參考可比公司估值，給予公司2023年30倍PE，目標(biāo)股價(jià)28.2元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)迭代不及預(yù)期。