>> 申萬宏源-大華股份(002236)上調(diào)盈利預(yù)測，回購彰顯信心-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪依真 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023半年報與股票回購計劃，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入146.34億元，同比增長3.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.76億元，同比增長30.01%。公司擬以自有資金回購4-6億元的股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購價不超過31.71元/股。
B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，軟件與創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速成長：受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，境內(nèi)業(yè)務(wù)To G端收入20.8億元，yoy2.54%；To B端收入38.6億元，yoy9.01%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長34%至22.6億元。包括機(jī)器視覺和移動機(jī)器人、汽車電子等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。軟件業(yè)務(wù)營收同比增長26%，實現(xiàn)收入7.6億元。境外業(yè)務(wù)略有增長，實現(xiàn)收入68.6億元。
毛利率顯著改善，利潤增速大幅超過收入，剔除匯兌收益/減值損失后利潤增長仍有20.17%。報告期內(nèi)公司整體業(yè)務(wù)毛利率42.84%，同比增加5.33p，各項業(yè)務(wù)毛利率均實現(xiàn)增長，公司優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)見成效。公司上半年匯兌收益較高，而信用損失相比去年同期下降，利潤剔除這兩項變化后，增長仍有20.17%。研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.3pp至12.40%，銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率基本穩(wěn)定。Q1/Q2真實薪酬支出同比增長12.7%/11.2%，超過現(xiàn)金流入同比增長的1.8%/0.3%。
與中移動合作持續(xù)深化，期待視覺大模型落地：公司提名三位移動系高管成為公司獨(dú)董與監(jiān)事。體現(xiàn)公司與中移動合作持續(xù)深化，根據(jù)公司半年報業(yè)績交流會披露，公司將于今年四季度推出行業(yè)視覺大模型并首先落地城市治理與電力行業(yè)。預(yù)計大華股份憑借在AI領(lǐng)域深厚積累，將有效賦能中國移動視聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字化業(yè)務(wù)建設(shè)，同時公司可借用中移動強(qiáng)大的渠道和客戶資源，額外收獲大量B端數(shù)智化轉(zhuǎn)型訂單，助力AI解決方案廣泛應(yīng)用落地。
回購彰顯公司發(fā)展信心：公司擬以自有資金回購4-6億元的股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購價不超過31.71元/股，高于公司最新收盤價19.40元/股60%。此次回購充分體現(xiàn)管理層對公司長期穩(wěn)健發(fā)展信心。
盈利預(yù)測：維持“增持”評級。考慮到公司在2022年后執(zhí)行高質(zhì)量發(fā)展策略，降低低毛利的主動集成項目占比，我們小幅下調(diào)2023-2025年收入預(yù)測為327.53、369.93、430.05億元（原預(yù)測352.49、409.47、481.64億元），但由于各項業(yè)務(wù)毛利率明顯提升，上修2023-2024年凈利潤預(yù)測為33.93、41.35（原預(yù)測分別為32.73、40.95），由于公司在2024年后可能大幅增加AI/視覺大模型等新領(lǐng)域研發(fā)投入，小幅下調(diào)2025年凈利潤預(yù)測為51.92億元（原預(yù)測為53.05億元），對應(yīng)2023年19倍PE。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：管理能否繼續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)碎片化下沉/2B業(yè)務(wù)拓展時，面臨復(fù)雜局勢。
|
|
