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★一周復(fù)盤：期債窄幅震蕩
　　本周（08.21-08.27）期債窄幅震蕩。周一，5年期LPR維持不變，超市場預(yù)期，疊加股市走弱，國債期貨大漲。周二，A股反彈，疊加債市止盈情緒有所發(fā)酵，國債期貨小幅調(diào)整。周三，消息面較為平靜，股市震蕩走弱，利率小幅下行。周四，債市延續(xù)窄幅震蕩走勢。周五，資金面較為緊張，疊加“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策納入工具箱，國債期貨下跌。截至8月25日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨12合約結(jié)算價分別為101.340、102.380、102.530和101.160元，分別較上周末變動- 0.045、+0.005、+0.095和+0.780元。
　　★地產(chǎn)政策逐步落地，調(diào)整后關(guān)注做多機(jī)會
　　基本面方面，近期商品處于低庫存狀態(tài)之中，交易政策發(fā)力和供給側(cè)邏輯而上漲，通脹指標(biāo)有望改善，但需求改善幅度并未超出季節(jié)性水平，且貨幣仍寬松，商品漲價對債市影響有限。
　　本周5年期LPR利率并未下調(diào)，這樣做可能是為了緩解商業(yè)銀行的凈息差壓力，未來商業(yè)銀行仍可能通過降低存款利率等方式繼續(xù)緩解壓力。地產(chǎn)政策正在逐漸落地，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策可能會改善二線城市的改善性需求，但一線城市落實(shí)節(jié)奏可能偏慢，疊加剛需較為乏力，整體的政策效果不宜高估。近期政策雖在逐漸發(fā)力，落實(shí)政治局會議的精神，但發(fā)力節(jié)奏和政策力度要低于市場的預(yù)期。預(yù)計(jì)政策擾動對債市沖擊有限。
　　綜合來看，由于或?qū)⑹艿椒€(wěn)增長政策擾動，短期內(nèi)債市難以進(jìn)一步走強(qiáng)，但債市長期走強(qiáng)方向較為確定，調(diào)整可帶來更好的買入機(jī)會。策略方面：1）方向性判斷仍是利率調(diào)整后可以考慮再度買入；2）跨期價差可能繼續(xù)走闊；3）做平收益率曲線策略可以考慮止盈；4）建議關(guān)注空頭套保策略；5）建議關(guān)注TS、TF和TL等多個品種12合約上的正套機(jī)會。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走強(qiáng)，外資大量流出。