>> 華西證券-昇興股份(002752)Q2利潤端表現(xiàn)靚麗，看好下半年旺季持續(xù)發(fā)力-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
昇興股份發(fā)布2023半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收33.44億元，同比+4.52%；歸母凈利潤1.58億元，同比+34.13%；扣非后歸母凈利潤1.56億元，同比+66.51%。分季度看，Q2單季度營業(yè)收入18.07億元，同比+10.15%；歸母凈利潤1.05億元，同比+56.61%。2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.10億元，同比+2316.88%，主要系報告期內(nèi)銷售商品收到的現(xiàn)金大幅增加所致，籌集活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-1.63億元，同比-220.84%，主要系報告期內(nèi)支付的并購款和償還的借款增加所致。
分析判斷:
收入端：增速平穩(wěn)，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加速。
2023年上半年，國內(nèi)總體消費需求表現(xiàn)較為疲軟，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈現(xiàn)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程，一定程度上拖緩了公司業(yè)績。分產(chǎn)品看，占營收比例94.47%的易拉罐&瓶罐&涂印加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收31.59億元，同比+4.84%。細(xì)分來看，公司三片罐業(yè)務(wù)報告期內(nèi)對外積極提升市場份額，對內(nèi)加強流程管控，實現(xiàn)營收和利潤的雙增長；二片罐業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有工廠的提速技改和新建產(chǎn)能的建設(shè)實施（公司新建項目雅安工廠已開始試生產(chǎn)），進(jìn)一步加強國際市場開發(fā)（柬埔寨III期項目有望于2023年建成）。灌裝業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)各灌裝工廠穩(wěn)中求進(jìn)，持續(xù)改善產(chǎn)品質(zhì)量，營收同比增長+30%；鋁瓶業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)鋁瓶業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長趨勢，預(yù)計2023年下半年較上半年仍有較大的增幅空間。分區(qū)域來看，公司海外營收同比+45.79%至3.61億元，營收占比由7.75%上升至10.81%，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，加速了公司實現(xiàn)全球化市場布局。
盈利端：毛利率提升明顯，期間費用率略有提升
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、凈利率分別為11.35%、4.64%，同比分別+2.31pct、+1.09pct。其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為11.91%、5.66%，同比分別+3.14pct、+1.95pct，盈利能力提升明顯，我們預(yù)計主要系2023H1原材料價格有所下降（同期鋁平均價格同比-13.59，馬口鐵平均價格同比-16.17%）以及高毛利率的海外業(yè)務(wù)（境內(nèi)毛利率為10.53%，海外毛利率為18.11%）營收占比持續(xù)提升所致。期間費用率方面，2023H1公司期間費用率為5.72%，同比+0.44pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為0.48%、3.36%、0.62%、1.27%，同比分別+0.11pct、+0.65pct、-0.22pct、-0.09pct。
投資建議
我們持續(xù)看好昇興股份，公司作為金屬包裝行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要飲料罐和食品罐，包括三片罐，兩片罐和鋁瓶。短期來看，消費復(fù)蘇穩(wěn)步進(jìn)行，下游需求回升疊加成本下行趨勢不變，利好公司業(yè)績進(jìn)一步提升。中長期看，公司三片罐業(yè)務(wù)深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶共生成長，而二片罐業(yè)務(wù)也將受益于行業(yè)罐化率提升以及格局改善帶來的整體盈利提升以及公司自身的產(chǎn)能擴張。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司的營收分別為83.40/105.71/123.45億元，EPS分別為0.26/0.34/0.41元,對應(yīng)2023年8月27日的收盤價4.63元/股，PE分別為18/14/11倍，維持“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
1）原材料價格大幅波動風(fēng)險；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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