>> 安信證券-澤璟制藥-U(688266)核心產(chǎn)品進(jìn)入兌現(xiàn)期，管線豐富度不斷提升-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥，連國強(qiáng) |
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事件：公司公布2023年上半年業(yè)績報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比增長108.66%；歸母凈利潤-1.14億元，扣非歸母凈利潤-1.30億元，較上年大幅收窄。
核心產(chǎn)品進(jìn)入兌現(xiàn)期，商業(yè)化推廣穩(wěn)步開展、上市申請持續(xù)推進(jìn)。
多納非尼：目前已有肝癌一線、難治性分化型甲狀腺癌兩個適應(yīng)癥獲批上市，已納入國家醫(yī)保藥品目錄與國內(nèi)13大指南/共識，進(jìn)入醫(yī)院833家、雙通道藥房744家，覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大，未來增長空間廣闊，目前商業(yè)化推廣穩(wěn)步推進(jìn)。
重組人凝血酶：目前已在BLA階段，該產(chǎn)品具有高效止血作用和純度高、安全性好、免疫原性低等特點(diǎn)，具備廣泛應(yīng)用于外科止血的巨大潛力。
杰克替尼片：作為JAK抑制劑類藥物中布局適應(yīng)癥廣泛和進(jìn)度領(lǐng)先的國產(chǎn)創(chuàng)新藥，布局骨髓纖維化和自身免疫疾病兩大賽道。骨髓纖維化方面，杰克替尼片中高危骨髓纖維化已在NDA階段；治療骨髓纖維化適應(yīng)癥在美國的臨床試驗正在開展中。自身免疫疾病方面，重癥斑禿、中重度特應(yīng)性皮炎和強(qiáng)直性脊柱炎等3個適應(yīng)癥已進(jìn)入3期臨床研究階段，處于國內(nèi)JAK抑制劑領(lǐng)域第一梯隊。
管線豐富度不斷提升，其他早期創(chuàng)新藥布局穩(wěn)步推進(jìn)。除上述3個核心產(chǎn)品（杰克替尼、重組人凝血酶、多納非尼）外，目前公司還有多個創(chuàng)新藥產(chǎn)品在研，包括重組人促甲狀腺激素，以及雙/多特異性抗體類的PD-1/TIGIT雙抗、VEGF/TGF-β雙抗、LAG-3/TIGIT雙抗、CD3/DLL3/DLL3三抗等，小分子類的ALK抑制劑奧卡替尼、TLR8激動劑ZG0895、泛KRAS突變抑制劑ZG2001片、FXR抑制劑奧貝膽酸鎂片。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為5.3億元、12.1億元、20.6億元，凈利潤分別為-4.0億元、-1.4億元、3.6億元。綜合絕對估值與相對估值兩種估值方法，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為186.8-210.5億元，取平均數(shù)則對應(yīng)估值為198.65億元，對應(yīng)6個月目標(biāo)價75.11元?？紤]到公司創(chuàng)新藥管線豐富，未來產(chǎn)品上市前景較好，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新藥審評進(jìn)展不達(dá)預(yù)期或者未通過的風(fēng)險；創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期或者失敗風(fēng)險；新藥銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；醫(yī)保降價超預(yù)期的風(fēng)險
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