>> 國金證券-福瑞達(600223)美妝醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、毛利率提升，房地產(chǎn)剝離在即、看好轉(zhuǎn)型-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅曉婷 |
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業(yè)績簡評
公司8月25日公告2Q23營收12億元、同比-64%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤0.61/0.48億元、同比-50%/-62%，降幅較大主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響。旗下山東福瑞達醫(yī)藥集團1H23營收/歸母凈利潤14.7/1.2億元、同增14.4%/13.7%。
經(jīng)營分析
持續(xù)發(fā)力化妝品“4+N”，璦爾博士夯實大單品矩陣、Q2增長提速。2Q23化妝品收入6.33億元、同增7%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、1H23毛利率同比+2.33PCT至63.04。1）頤蓮：Q2營收2.21億元、同比-2%，玻尿酸補水噴霧心智穩(wěn)固、1H共售出900+萬瓶、收入同增9.1%，培育第二梯隊產(chǎn)品嘭嘭霜、微乳面膜、分體面膜，其中嘭嘭霜1H銷售15+萬瓶、收入同增415.8%；2）璦爾博士：Q2營收3.55億元、同比+18%（增速較Q1的8%提速），產(chǎn)品布局逐步從“微生態(tài)+保濕”延展至“微生態(tài)+抗初老”高端線，1H優(yōu)勢產(chǎn)品益生菌面膜/潔顏蜜增長穩(wěn)健、銷售710萬盒/416萬支、收入同比+20%/+12%，戰(zhàn)略高單價大單品微晶水銷售58.6萬支、微晶水乳收入同增15%，下半年聚焦益生菌、褐藻系列升級，主推閃充面霜；3）其他品牌：Q2營收0.57億元、同比-16%，1H善顏直營店/UMT/詮潤銷售額同比+86%/+37%/+25%。
醫(yī)藥增長穩(wěn)健、原料業(yè)務(wù)向好。Q1/Q2醫(yī)藥營收1.43/1.48億元、同比+59%/22%，上半年聚焦打造大品種、施沛特/頸痛顆粒/通宣理肺膠囊等產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，拉動毛利率提升2.18PCT至56.28%。Q1/Q2原料業(yè)務(wù)營收0.76/0.94億元、同比-1%/+15%，推出透明質(zhì)酸鋅等系列高附加值新原料，滴眼液級玻璃酸鈉原料藥取得歐盟市場準(zhǔn)入資格，添加劑繼續(xù)打造納他霉素大單品，化妝品原料領(lǐng)域推出聯(lián)合研創(chuàng)服務(wù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
化妝品“4+N”矩陣發(fā)展可期，23年預(yù)計完成房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)剝離。預(yù)計23-25年歸母凈利潤為4.21/4.9/5.88億元（考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離），對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為22/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)業(yè)務(wù)波動；化妝品競爭加劇，新品牌孵化不及預(yù)期。
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