>> 德邦證券-固定收益周報：哪些債券性價比不錯，哪些性價比又下降了？-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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綜合而言，當(dāng)前中短端利率的定價隱含了部分資金利率會寬松的預(yù)期，如果資金水平在央行寬松取向下重回低位，那么中短端利率還有10BP左右或者更大的下行空間。而如果資金水平持續(xù)保持當(dāng)前的偏收斂狀態(tài)，那么整體收益率曲線可能會出現(xiàn)熊平特征。另外，如果權(quán)益市場情緒好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)政策落地等因素使得長端利率上行，波動相對更大的中短端利率的上行幅度也會較大，但如果此時資金水平放松明顯，中短端利率的表現(xiàn)會相對更好一些。而債券市場如何演變，需要看上述哪個影響因素占主導(dǎo)，但無論怎樣，投資組合在滿足流動性的情況下選擇持有性價比高的債券是可取的。
具體來說，根據(jù)目前資金水平測算，靜態(tài)來看，當(dāng)前國債在10Y左右的性價比較高，5-6Y左右的性價比稍好；國開債在10Y附近的性價比較好，5Y性價比稍好；農(nóng)發(fā)債在5Y和10Y左右的性價比稍好；口行債在10Y左右性價比不錯，5Y左右的性價比稍好。在資金水平偏緊的環(huán)境中，中長端利率的相對價格會高一些。
如果投資者認(rèn)為資金水平能夠重回寬松，具體可以考慮的中短債如下：國債方面，當(dāng)前220016.IB等債券的性價比相對較好；國開債方面，當(dāng)前220203.IB，190205.IB等債券的性價比相對較好；農(nóng)發(fā)債方面，當(dāng)前220407.IB等債券的性價比相對較好；口行債方面，當(dāng)前220315.IB，230305.IB等債券的性價比相對較好。
從中長端的維度來看，國開方面，當(dāng)前230205-230210的利差在6-7BP左右，該利差已經(jīng)開始下行，考慮到未來230210會逐步有換券預(yù)期，因此該利差還有下行空間，短時間在10年國開中可以優(yōu)先考慮230205.IB。另外老券可以考慮220205.IB。國債方面，230004-230012的利差中性偏低，可以繼續(xù)考慮230012.IB，另外6Y左右在220021.IB的性價比相對不錯。
浮息債方面，掛鉤1YLPR的浮息債在上周表現(xiàn)較強(qiáng)，目前的相對性價比已經(jīng)不足。而如果認(rèn)為未來資金水平會維持現(xiàn)狀，那么掛鉤DR007的浮息債有較強(qiáng)的價值，例如220214.IB和230214.IB，其隱含的DR007在1.78%左右。
信用債方面，二永債可以考慮2-3Y左右的品種。城投債方面，受益于資產(chǎn)荒及區(qū)域資源協(xié)調(diào)帶動，天津、云南兩大重點(diǎn)區(qū)域今年融資有明顯改善。部分偏弱區(qū)域公開債兌付過程中可能存在些波折，但最終或有驚無險，風(fēng)險與收益并存。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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