>> 德邦證券-義烏：“小商品之都”的城投觀察-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 2501KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮,胡君 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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★義烏基本面：從雞毛換糖到全球電商
義烏經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)韌性十足。2022年，義烏市GDP增速連續(xù)第7個(gè)季度位列金華第一，居全省十七強(qiáng)縣第二，財(cái)政收入在省內(nèi)十七強(qiáng)縣中排名第五。義烏市城鎮(zhèn)化率高、人均收入高以及就業(yè)崗位多，帶動(dòng)義烏常住人口增長(zhǎng)迅速，外來(lái)人口數(shù)量占常住人口數(shù)量的47.3%，反過(guò)來(lái)又促進(jìn)地方政府綜合財(cái)力進(jìn)一步增強(qiáng)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力提升。
世界小商品之都是義烏的新時(shí)代定位和歷史方位，商貿(mào)產(chǎn)業(yè)突出，能夠順應(yīng)外界環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。義烏小商品城是目前全球最大的小商品批發(fā)市場(chǎng)，商品種類眾多，客流量高。義烏市網(wǎng)絡(luò)零售額連續(xù)多年排名全省第一；20-22年，金華（義烏）快遞業(yè)務(wù)量連續(xù)三年排名全國(guó)第一。義烏出口業(yè)務(wù)整體高速發(fā)展，對(duì)美國(guó)出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；出口商品以塑料制品、電機(jī)電氣設(shè)備、服裝等為主。此外，數(shù)字貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)Chinagoods平臺(tái)構(gòu)建線上小商品海洋。
積極發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，22年光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占全省三成以上，重點(diǎn)投資項(xiàng)目包括光源科技小鎮(zhèn)、綠色動(dòng)力小鎮(zhèn)等。近年義烏加大光伏產(chǎn)業(yè)投資，光源科技小鎮(zhèn)以半導(dǎo)體智能顯示、新能源光伏為主導(dǎo)，智能制造產(chǎn)業(yè)為特色，是全國(guó)半導(dǎo)體發(fā)光產(chǎn)業(yè)中唯一的特色產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)。小鎮(zhèn)內(nèi)擁有華燦光電、瑞豐光電、木林森照明等眾多光伏行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)。義烏綠色動(dòng)力小鎮(zhèn)是以汽車產(chǎn)業(yè)為核心的千億小鎮(zhèn)；吉利集團(tuán)投資300億元與義烏市政府共同建設(shè)，沃爾沃發(fā)動(dòng)機(jī)、英倫新能源整車、義欣動(dòng)力電池紛紛入駐小鎮(zhèn)。
★投資策略：重點(diǎn)關(guān)注義烏國(guó)資、義烏城投和義烏經(jīng)開(kāi)區(qū)
重倉(cāng)券方面：機(jī)構(gòu)對(duì)義烏城投重倉(cāng)主體集中在義烏國(guó)資，義烏城投和義務(wù)經(jīng)開(kāi)區(qū)相對(duì)少一些；產(chǎn)業(yè)債方面，重倉(cāng)主體集中在市場(chǎng)發(fā)展集團(tuán)。
對(duì)比收益率來(lái)看：義烏國(guó)資和義烏城投2年以內(nèi)公募債收益率穩(wěn)定在3%左右，兩者利差不大；義烏經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、義烏水務(wù)和佛堂城投評(píng)級(jí)均為AA，收益率相對(duì)偏高。義烏和海寧經(jīng)濟(jì)體量相差不大，但義烏國(guó)資和義烏城投收益率更高。
從歷史走勢(shì)來(lái)看：22年贖回潮后，海寧資產(chǎn)收益率下行幅度更大，導(dǎo)致23年一季度海寧資產(chǎn)和義烏國(guó)資及義烏城投的利差較大，但目前利差已有所回落。我們認(rèn)為，相比較而言，義烏三產(chǎn)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)活力和居民消費(fèi)力更旺盛，人口流入規(guī)模大，在體量上也更有優(yōu)勢(shì)，海寧雖然制造業(yè)更發(fā)達(dá)，但近年增長(zhǎng)相對(duì)乏力、GDP及財(cái)政收入增速弱于義烏；義烏債務(wù)規(guī)模更高，但由于較好的綜合財(cái)力，綜合負(fù)債率更低；綜合來(lái)看，義烏性價(jià)比更高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
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