>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：重申當(dāng)前地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)債的投資價值-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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重申當(dāng)前地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)債的投資價值
地產(chǎn)政策出臺有可能推動居民端對于消費建材、定制家居、裝修等需求的擴(kuò)大；除住房政策外，7月21日國務(wù)院審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，城中村改造的加速落地也可能對家居建材、園林、裝修、設(shè)計等業(yè)務(wù)形成利好。
地產(chǎn)鏈相關(guān)公司通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，精益管理降本增效等措施“修煉內(nèi)功”，部分標(biāo)的23年上半年業(yè)績已有明顯轉(zhuǎn)好。7月14日蒙娜麗莎發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤中值為1.98億，相比去年同期業(yè)績有明顯回暖，利潤規(guī)模進(jìn)一步向21年中報恢復(fù)。除蒙娜麗莎，我們也統(tǒng)計了其他地產(chǎn)鏈相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，從23年一季報業(yè)績的角度，相比21年同期，部分標(biāo)的如火星人、弘亞數(shù)控、江山歐派已經(jīng)實現(xiàn)正增長。
當(dāng)前地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊具有一定安全邊際，后續(xù)有望迎來“戴維斯雙擊”。如果用市值變動幅度和利潤變動幅度做比較，大部分的地產(chǎn)鏈標(biāo)的市值變動幅度大于利潤的降幅，也就意味著當(dāng)前地產(chǎn)鏈公司的估值相比21年有較大的壓縮；我們認(rèn)為地產(chǎn)政策將持續(xù)出臺改善需求，疊加過去兩年可能有部分中小企業(yè)退出市場，地產(chǎn)鏈各個環(huán)節(jié)的供需關(guān)系有較大的改善，當(dāng)前一些地產(chǎn)鏈標(biāo)的估值處于歷史的底部，景氣度改善后這些標(biāo)的有望迎來戴維斯雙擊，下半年地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)債有望走出超額收益；建議投資者關(guān)注蒙娜轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)、火星轉(zhuǎn)債、弘亞轉(zhuǎn)債等標(biāo)的。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周中證轉(zhuǎn)債跟隨正股指數(shù)有所回升；非銀金融、房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料等板塊漲幅靠前。大部分平價區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價率上升，交易額底部震蕩上升；從我們跟蹤的轉(zhuǎn)債“超買超賣”信號角度，近期轉(zhuǎn)債多方力量略強(qiáng)，從用偏離度測算的行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平變化的角度，建筑材料、鋼鐵、煤炭等行業(yè)估值水平漲幅靠前，大部分行業(yè)的轉(zhuǎn)債溢價率水平有所上升。
投資者對于政策端和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的預(yù)期扭轉(zhuǎn)支撐本周市場走強(qiáng)，我們認(rèn)為后續(xù)市場風(fēng)格可能出現(xiàn)一定的切換?；诋?dāng)前基本面的變動我們建議投資者關(guān)注地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)債和非銀金融轉(zhuǎn)債的投資價值；另外，進(jìn)入財報披露期，提醒投資者關(guān)注部分高位板塊的業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險。在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）消費建材、裝修、家具等地產(chǎn)鏈相關(guān)的細(xì)分板塊；（2）高端制造中的儲能、汽零等細(xì)分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、紡織服裝等相對高景氣的消費細(xì)分；（4）生豬養(yǎng)殖。
本周股票市場有較強(qiáng)的上升動能，我們觀察到轉(zhuǎn)債的整體估值水平也有較大的上升；雖然當(dāng)前估值水平相對較高，但是我們?nèi)钥春孟嚓P(guān)順周期板塊當(dāng)前的市值彈性，建議投資者可適當(dāng)增配順周期相關(guān)板塊的轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達(dá)預(yù)期
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