>> 德邦證券-固定收益周報(bào)：當(dāng)前性價(jià)比高的債券有哪些-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大?。?/td>
| 1719KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
但考慮到中短端定價(jià)并不便宜，1Y國(guó)有存單，3Y國(guó)開(kāi)所隱含的R007（1M）中樞分別在1.85%左右（歷史平均利差為45BP、54BP），當(dāng)前R007水平高于1.9%，如果后續(xù)資金利率能夠長(zhǎng)時(shí)間維持當(dāng)前的寬松狀態(tài)或者在短時(shí)間進(jìn)一步寬松，那么中短端利率確實(shí)還有下行空間。但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)杠桿水平高，中短端交易擁擠；基于目前資金水平來(lái)看，中短端下行空間也有限。因此中短端建議關(guān)注3Y以下品種，因?yàn)檎哔Y金面確實(shí)偏寬松；但3-5Y品種建議可以減倉(cāng)，或者換倉(cāng)到5Y及以上位置。如果未來(lái)資金水平進(jìn)一步寬松的預(yù)期形成，整體收益率曲線下行空間會(huì)再度打開(kāi)，可以再度加倉(cāng)中短端。
從長(zhǎng)端利率來(lái)說(shuō)，政策出臺(tái)的預(yù)期確實(shí)會(huì)給長(zhǎng)端帶來(lái)擾動(dòng)，但考慮到陡峭的曲線形態(tài)和較寬松的資金利率，長(zhǎng)端債券的配置價(jià)值正在凸顯，如果后續(xù)財(cái)政政策不超預(yù)期，其交易價(jià)值也將上升，只不過(guò)節(jié)奏會(huì)視情況而定。如果在政策落地前，長(zhǎng)端債券表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，那么政策落地很有可能出現(xiàn)利多出盡走勢(shì)，但調(diào)整后也是再入場(chǎng)的機(jī)會(huì)；但在政策落地之前，投資者因?yàn)轭A(yù)期不斷變化而對(duì)于長(zhǎng)端謹(jǐn)慎，那么落地時(shí)間點(diǎn)也是不錯(cuò)的交易點(diǎn)。
因此，后續(xù)收益率曲線短期可能呈現(xiàn)震蕩或小幅變平走勢(shì)，在組合構(gòu)建上可以選擇2Y以內(nèi)信用+中長(zhǎng)端利率，中庸一點(diǎn)的可以再加上部分5-7Y流動(dòng)性好的高性價(jià)比券。但如果政策超預(yù)期，那么收益率曲線將進(jìn)一步變陡。
綜合來(lái)說(shuō)，靜態(tài)來(lái)看，當(dāng)前國(guó)債在2Y和4-5Y附近的性價(jià)比略微強(qiáng)一些；國(guó)開(kāi)債在5Y、10Y附近的性價(jià)比較好，2Y附近尚可；農(nóng)發(fā)債在4Y和10Y附近的性價(jià)比較好；口行債也在4Y和10Y左右性價(jià)比稍好。
具體從中短端個(gè)券來(lái)說(shuō)，國(guó)債方面，當(dāng)前200005.IB，230013.IB，220016.IB，220022.IB和230008.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好；國(guó)開(kāi)債方面，當(dāng)前200208.IB，230203.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好；農(nóng)發(fā)債方面，當(dāng)前220407.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好；口行債方面，當(dāng)前220315.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好。
從中長(zhǎng)端的維度來(lái)看，國(guó)開(kāi)方面，當(dāng)前230205-230210的利差偏中性，后續(xù)活躍券可能會(huì)切換至230210，這會(huì)給其帶來(lái)進(jìn)一步的相對(duì)下行機(jī)會(huì)。老券在220205.IB，220210.IB位置也尚可，另外，接近5年的老券性價(jià)比也不錯(cuò)，例如180210.IB，且190205.IB也值得關(guān)注。國(guó)債方面，230004-230012的利差中性偏高，兩者性價(jià)比差不多，但考慮到老券利率水平相對(duì)偏高，因此220012.IB，220021.IB，220017.IB，220019.IB和220025.IB等債券性價(jià)比相對(duì)不錯(cuò)。農(nóng)發(fā)債可以考慮230410.IB，220405.IB；口行債可以考慮220311.IB。
另外，目前浮息債方面，230213.IB和210409.IB的性價(jià)比相對(duì)更高。
信用債方面，建議從交易維度選擇流動(dòng)性好的二永債，當(dāng)前二永債在3Y左右的性價(jià)比稍強(qiáng)一些，不愿繼續(xù)加杠桿的組合可以選擇偏長(zhǎng)一點(diǎn)的期限，例如接近5Y左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
|
|
