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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.05元、0.15元、0.29元和0.42元左右。當(dāng)前2年期基差水平不高（IRR偏高），如果投資者想對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇TS2309合約。5、10和30年期貨的貼水程度差不多，但如果投資者認(rèn)為TS合約的久期偏低、操作不便，那么可以選擇做空TL2309合約對(duì)沖，因?yàn)?0年利率水平相對(duì)偏低。
　　對(duì)于TF和T合約來(lái)說(shuō)，兩者相對(duì)現(xiàn)券也偏貴，但投資者想要利用其較好的流動(dòng)性做高頻交易也是可行的，但如果市場(chǎng)下跌，短期內(nèi)漲幅較好的品種的調(diào)整壓力也會(huì)更大一些，特別是TF合約，而且TF較T稍微貴一些。后續(xù)這種思路可能更適合T合約。
　　期現(xiàn)策略：考慮到TS2309合約IRR水平相對(duì)偏高，可以適當(dāng)參與該合約的IRR策略。另外，建議投資者可以參與買入5Y二級(jí)+做空期貨TF2309（TS2309）合約的對(duì)沖交易以增厚組合靜態(tài)回報(bào)。
　　曲線策略：當(dāng)前中短端利率的交易性機(jī)會(huì)減弱，在明顯下行后，當(dāng)前中短端利率定價(jià)不算便宜，如果后續(xù)資金利率不進(jìn)一步放松，中短端利率的下行空間將壓縮。對(duì)于長(zhǎng)端利率來(lái)說(shuō)，雖然財(cái)政政策還未落地，但考慮到陡峭的曲線形態(tài)和較寬松的資金利率，長(zhǎng)端債券的配置價(jià)值正在凸顯。后續(xù)收益率曲線有可能會(huì)維持震蕩，并出現(xiàn)小幅變平。但如果資金水平能夠進(jìn)一步寬松或者財(cái)政政策明顯超預(yù)期，收益率曲線也有可能繼續(xù)變陡。國(guó)債期貨上，結(jié)合曲線判斷和基差水平，短時(shí)間可以小幅嘗試做平10-5（2）Y策略。
　　國(guó)債期貨投資者行為：從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來(lái)看，將所有持倉(cāng)按照5年期維度進(jìn)行整合。過(guò)去一周，國(guó)債期貨價(jià)格高位震蕩，主力多方力量相對(duì)更強(qiáng)一些，其中有套利策略止盈和多頭加倉(cāng)力量。
　　從多方來(lái)看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，國(guó)泰君安和平安期貨分別增加凈多單9721手和1353手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由空轉(zhuǎn)多，國(guó)金期貨、海通期貨和國(guó)投安信分別減少凈空單10955手、2158手和2155手。
　　從空方來(lái)看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，上海東證增加凈空單4152手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由多轉(zhuǎn)空，中信期貨、建信期貨、第一創(chuàng)業(yè)和廣發(fā)期貨分別減少凈多單5128手、4485手、3358手和3047手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期