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偏債轉(zhuǎn)債估值接近去年的高點(diǎn)，當(dāng)前平衡和偏股轉(zhuǎn)債更具性價(jià)比
　　我們可以通過分析各個(gè)平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價(jià)率分布的方法結(jié)構(gòu)化的分析當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值水平。選取去年溢價(jià)率水平相對較高的22年8月10日，選取今年溢價(jià)率相對較低的23年1月3日，然后選取最新收盤日23年6月30日作為三個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行截面數(shù)據(jù)比較。分析各轉(zhuǎn)換價(jià)值區(qū)間內(nèi)不同轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間轉(zhuǎn)債數(shù)量的占比變化。
　　根據(jù)分析我們認(rèn)為當(dāng)前主要是中低平價(jià)區(qū)間（【<70】,【70-80】）的轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平相比年初有明顯上升，【80-90】平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值水平相對較低，【90-100】區(qū)間的估值水平雖然相比年初有所上升，但上升幅度仍較為溫和。
　　鑒于當(dāng)前偏債轉(zhuǎn)債估值已相對較高，我們建議當(dāng)前投資者可適當(dāng)增配平衡或偏股轉(zhuǎn)債，【80-90】區(qū)間是最為推薦的增配方向，估值相對合理且強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)相對高平價(jià)轉(zhuǎn)債較??；其次推薦增配【>100】區(qū)間的偏股轉(zhuǎn)債增加組合的進(jìn)攻性，偏股轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率絕對值一般低于平衡轉(zhuǎn)債和偏債轉(zhuǎn)債，因此轉(zhuǎn)債估值水平的變動對這些轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響程度較低，可結(jié)合當(dāng)前主題性的投資風(fēng)格選擇偏股轉(zhuǎn)債。
　　可轉(zhuǎn)債周策略
　　近期指數(shù)均有不同幅度的下跌，中證轉(zhuǎn)債跌幅相對較小；國防軍工、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、汽車等板塊漲幅靠前。各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價(jià)率漲跌分化，交易額重回年內(nèi)高位；從我們跟蹤的轉(zhuǎn)債“超買超賣”信號角度，近期轉(zhuǎn)債空方力量明顯占優(yōu)，從用偏離度測算的行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平變化的角度，傳媒、家用電器、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)估值水平漲幅靠前，大部分行業(yè)估值水平普遍下降。
　　23年“5%”GDP增長目標(biāo)的指引下，出臺大規(guī)模刺激性政策的可能性較?。晃覀兘ㄗh關(guān)注新能源、電子、自動化等高端制造版塊，這些行業(yè)的景氣度與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱。即將進(jìn)入半年報(bào)披露期，建議投資者加大對標(biāo)的業(yè)績層面的關(guān)注，增配當(dāng)前景氣度較高，上半年業(yè)績確定性強(qiáng)預(yù)期的標(biāo)的。在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備/材料；（2）高端制造中的光伏組件、海風(fēng)、儲能等部分新能源細(xì)分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、紡織服裝、家電等順周期相關(guān)的細(xì)分板塊。
　　本周大部分行業(yè)估值近期有所回落，并且從“超買超賣”跟蹤來看當(dāng)前多空強(qiáng)弱關(guān)系扭轉(zhuǎn)；當(dāng)前指數(shù)仍處于筑底階段，又逐漸進(jìn)入業(yè)績披露期，股市波動有可能上升，而我們認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值處于合理偏高位置，當(dāng)下轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的防御性可能有所減弱。從上文的轉(zhuǎn)債估值結(jié)構(gòu)性分析中，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前中低平價(jià)的轉(zhuǎn)債估值水平相對較高，而平衡、股性轉(zhuǎn)債的估值水平相對合理，建議投資者通過分散布局的方式在控制波動的前提下增配中高平價(jià)轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達(dá)預(yù)期