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國債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.08元、0.25元、0.43元和0.53元左右。當(dāng)前2年期基差水平不高，如果投資者想對沖利率風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇TS2309合約；如果認(rèn)為調(diào)整接近尾聲，可以選擇TF2309和T2309合約買入；而TL2309合約當(dāng)前更適合對沖來增厚回報(bào)。
　　曲線策略：在稅期影響下，資金水平略有收斂，再結(jié)合后續(xù)資金的季節(jié)性擾動(dòng)，考慮到當(dāng)前收益率曲線在中長端位置不算平坦，因此中短端利率在短時(shí)間更有可能保持震蕩走勢。如果本次平穩(wěn)跨季，不排除投資者在6月底會搶跑中短債，因?yàn)榻诘慕迪⒒虮砻髫泿耪咭廊粫３謱捤?，資金水平在7月或者三季度可能維持寬松甚至可能比二季度更松一些。
　　對于長端利率來說，近期在財(cái)政等政策預(yù)期加強(qiáng)的情況下，債市出現(xiàn)調(diào)整，但出臺的政策是否超預(yù)期、政策落地后是否會馬上產(chǎn)生效果也需要時(shí)間觀察，因此長端利率的調(diào)整幅度和時(shí)間不會太長，未來短期可以擇機(jī)調(diào)整后參與，收益率曲線會小幅走平。但等到三季度，在資金水平可能寬松的影響下，收益率曲線短時(shí)間可能繼續(xù)走陡，長端的相對性價(jià)比需要等到中短端利率下行的后期階段才能體現(xiàn)。
　　國債期貨上，結(jié)合曲線判斷和基差水平，可以選擇繼續(xù)做平10-5（2）Y策略，做陡30年與其它期限。或者參與國債期貨的做凹曲線交易。
　　國債期貨投資者行為：從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國債期貨沖高回落，多空雙方離場為主。另外，繼續(xù)加倉的席位中，空方可能認(rèn)為本次下跌為拐點(diǎn)；多方可能是參與短時(shí)間調(diào)整買入的高頻交易。
　　從多方來看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中原期貨和宏源期貨分別增加凈多單3807手和4993手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，上海東證、招商期貨和國金期貨分別減少凈空單5073手、9177手和15920手。
　　從空方來看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，銀河期貨增加凈空單10560手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，華泰期貨、興證期貨、中融匯信和中信期貨分別減少凈多單4467手、4870手、5192手和12242手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期