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國債期貨核心觀點：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.11元、0.31元、0.54元和0.76元左右。結合基差和IRR水平來看，當前5、10和30年合約基差均有收斂空間，但考慮到30年國債利率水平相對偏低，如果投資者想做多流動性好且價格低的國債期貨，可以選擇TF2309和T2309。如果想要用國債期貨來對沖組合的部分利率風險，可以選擇TS2309；而如果認為債市整體下跌風險較大，那么國債期貨各合約均可以用于對沖，可以基于曲線形態(tài)變化來選擇對沖合約。
　　針對30年國債期貨TL2309合約，因為其基差水平收斂空間更大一些，且其IRR水平也相對其它合約更低，如果投資者認為30年國債新券利率不會相對偏弱的話，可以考慮做多TL2309。
　　期現(xiàn)策略：由于此前國債期貨較貴，隨著債市止盈情緒升溫，國債期貨相對現(xiàn)券的脆弱性有所體現(xiàn)，國債期貨上周下跌更多，基差走闊明顯。當前，TF2309、T2309和TL2309合約的基差還有收斂空間，可以適當參與。
　　曲線策略：從收益率曲線來看，在資金利率變化滯后于經(jīng)濟變化的假設下，未來債市繼續(xù)走強的可能性是牛陡，而如果有相應政策支持出臺，可能行情會演變?yōu)樾芏?，因此當前可以繼續(xù)看陡曲線。但考慮到資金面可能有波動，且國債曲線在部分位置已經(jīng)偏陡，因此未來收益率曲線可能會繼續(xù)保持陡峭化的形態(tài)，但勝率比之前有所降低。
　　國債期貨上，結合曲線判斷和基差水平，可以選擇做陡30-10Y策略，該策略穩(wěn)健一些，收益相對也不高；也可以基于判斷收益率曲線變陡，而選擇做陡30-5Y，該策略收益相對高一些，但勝率會下降一些。
　　國債期貨投資者行為：從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進行整合。過去一周，國債期貨高位調整，主要多空力量基本相當。從多方來看，上周做多的機構席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨增加凈多單2509手；2.做空機構減倉，或由空轉多，招商期貨、國金期貨、興證期貨和永安期貨分別減少凈空單10593手、10526手、3745手和3350手。從空方來看，上周做空的機構席位分為：1.繼續(xù)加空單，平安期貨和海通期貨分別增加凈空單6142手和3451手；2.做多機構減倉，或由多轉空，上海東證、中金財富和國泰君安分別減少凈多單14583手、4305手和2888手。
　　風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期