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國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.09元、0.16元、0.41元和0.59元左右?？紤]到T2309和TL2309合約基差水平相對(duì)還有收斂空間，因此如果投資者想要做多國(guó)債期貨，可以優(yōu)先選擇T和TL合約。另外，隨著2309合約成為主力合約以來(lái)，其基差水平就出現(xiàn)明顯下行，這反映了投資者做多情緒較強(qiáng)，愿意積極買(mǎi)入價(jià)值高的品種。
　　但相對(duì)來(lái)說(shuō)，T2309和TL2309基差也并不是很高。從策略選擇來(lái)說(shuō)，因?yàn)楫?dāng)前中短端位置的性價(jià)比稍微好一些，如果投資者買(mǎi)了短端現(xiàn)券而達(dá)不到組合久期要求，則可以選擇T2309合約來(lái)調(diào)劑久期；如果投資者想額外參與收益增強(qiáng)的對(duì)沖策略，可以選擇買(mǎi)入高性價(jià)比現(xiàn)券并做空部分TF2309或者TL2309，因?yàn)門(mén)F2309基差水平不高，而30年國(guó)債利率偏低。
　　期現(xiàn)策略：當(dāng)前，整體2309合約基差水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯收斂，不過(guò)T2309和TL2309合約的基差還有收斂空間，可以適當(dāng)參與，考慮到30年國(guó)債利率偏低，可以優(yōu)先參與T2309合約基差收斂交易。
　　相對(duì)10年國(guó)開(kāi)和5年二級(jí)（AAA-）來(lái)說(shuō)，結(jié)合2309國(guó)債期貨合約的基差水平，建議投資者可以參與買(mǎi)入5年二級(jí)+做空TF2309或者TL2309合約的對(duì)沖交易以增厚組合回報(bào)。
　　曲線策略：國(guó)債期貨上，結(jié)合曲線判斷和基差水平，可以選擇做陡30-10Y策略，該策略穩(wěn)健一些，收益相對(duì)也不高；也可以基于判斷收益率曲線變陡，而選擇做陡30-5(2)Y，該策略收益相對(duì)高一些，但勝率會(huì)下降一些。
　　國(guó)債期貨投資者行為：從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來(lái)看，將所有持倉(cāng)按照5年期維度進(jìn)行整合。過(guò)去一周，國(guó)債期貨繼續(xù)上漲，主要做空力量更強(qiáng)一些，其中多頭止盈依然較為明顯。
　　從多方來(lái)看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，國(guó)泰君安和中信期貨分別增加凈多單9935手和5278手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由空轉(zhuǎn)多，國(guó)投安信、南華期貨和格林大華分別減少凈空單5285手、3740手和3123手。
　　從空方來(lái)看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，銀河期貨和招商期貨分別增加凈空單5775手和7873手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由多轉(zhuǎn)空，華泰期貨、平安期貨和興證期貨分別減少凈多單7934手、7816手和5120手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期