>> 德邦證券-6月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：向中國(guó)高端制造尋找機(jī)會(huì)-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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5月指數(shù)普跌，主要原因可能在于投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期受到社融和高頻數(shù)據(jù)的影響。參考2019年，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的年份中高頻數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)波動(dòng)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)仍在繼續(xù)，針對(duì)當(dāng)前數(shù)據(jù)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行線性外推未免過度悲觀。
當(dāng)前建議投資者針對(duì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，我們復(fù)盤2019年，Q2-Q3當(dāng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩時(shí)，電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等產(chǎn)業(yè)景氣度與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較低的行業(yè)走勢(shì)較前，當(dāng)前我們也根據(jù)上述分析結(jié)果對(duì)當(dāng)下的電子、TMT、電力設(shè)備等行業(yè)做推薦；另外，針對(duì)順周期板塊，建議減配一些之前股價(jià)受“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期的影響，當(dāng)前處于相對(duì)高位的行業(yè)，可以適當(dāng)關(guān)注在4月業(yè)績(jī)期中，股價(jià)受一季報(bào)影響完成調(diào)整的行業(yè)。在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們依次看好：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備/材料；（2）高端制造中的光伏組件、海纜等部分新能源細(xì)分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、紡織服裝、家電等順周期相關(guān)的板塊。
轉(zhuǎn)債方面，本月底溢價(jià)率水平已經(jīng)企穩(wěn)，并且我們從“超買超賣”信號(hào)的跟蹤中看到最近兩周多方力量占優(yōu)。當(dāng)前我們認(rèn)為投資者增配轉(zhuǎn)債的熱情有所上升，主要因轉(zhuǎn)債估值水平已經(jīng)在5月初的調(diào)整中回落，接近去年12月底的相對(duì)低位。5月各行業(yè)轉(zhuǎn)債估值變動(dòng)分化明顯，石油石化、醫(yī)藥生物、食品飲料、國(guó)防軍工等行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平上升，我們推測(cè)主要是因?yàn)楫?dāng)前投資者仍持保守的心態(tài)，更偏向于買入一些低溢價(jià)率的防守型板塊?；谏衔牡姆治觯瑥恼傻木S度，建議投資者6月可以關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等行業(yè)的轉(zhuǎn)債，另外，我們認(rèn)為增配醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、非銀金融、銀行等低溢價(jià)率水平的行業(yè)也有性價(jià)比，可在股價(jià)波動(dòng)的時(shí)期增厚組合的安全邊際。
6月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債（AA）：主軸軸承國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，23年業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上
烽火轉(zhuǎn)債（AAA）：AI快速產(chǎn)業(yè)化將帶動(dòng)公司算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展
博杰轉(zhuǎn)債（AA-）：大數(shù)據(jù)云服務(wù)領(lǐng)域設(shè)備有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)
晶科轉(zhuǎn)債（AA）：N型出貨占比提升改善產(chǎn)品盈利性
道通轉(zhuǎn)債（AA）：充電樁產(chǎn)品已通過海外多國(guó)認(rèn)證，業(yè)務(wù)規(guī)模有望快速擴(kuò)張
天23轉(zhuǎn)債（AA）：回購(gòu)有望托底股價(jià)，公司積極擴(kuò)產(chǎn)210大尺寸產(chǎn)能
綠動(dòng)轉(zhuǎn)債（AA）：垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目全國(guó)化布局，國(guó)企改革下經(jīng)營(yíng)效率有望提升
華正轉(zhuǎn)債（AA-）：高端覆銅板產(chǎn)能投放在即，CBF積層絕緣膜有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代
百潤(rùn)轉(zhuǎn)債（AA）：預(yù)調(diào)酒領(lǐng)導(dǎo)品牌
福能轉(zhuǎn)債（AA+）：火電盈利有望修復(fù)，風(fēng)電業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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