>> 德邦證券-產(chǎn)業(yè)債投資策略系列三：關注火電企業(yè)盈利改善帶來的機會-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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華能國際、浙能電力、粵電力等公司發(fā)布一季度業(yè)績信息，同比均有所改善。本月我們重點關注電力行業(yè)基本情況，并從23年一季度表現(xiàn)、投資、成本等角度選取電力企業(yè)作為投資推薦。
截止2023年4月，我國發(fā)電裝機總?cè)萘坷塾嬛颠_264,893萬千瓦，火電發(fā)電裝機容量累積同比增速3%，保持平穩(wěn)增長；相對而言，風電和水電增速更高。發(fā)電設備平均利用小時方面，水電自22年9月以來同比增長持續(xù)為負且降幅較大，火電同比降幅整體有所收窄，在23年4月轉(zhuǎn)正，風電在23年以來同比增速維持在50小時以上。水電和風電受自然條件等因素影響大，火電重要性仍高。
23年以來電力投資的大幅上漲。據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-4月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1802億元，同比增長53.6%。其中，水電217億元，同比下降2.2%；火電188億元，同比增長4.9%；核電212億元，同比增長52.4%；風電400億元，同比增長20.7%；太陽能發(fā)電743億元，同比增長156.3%。1-4月，全國電網(wǎng)工程完成投資984億元，同比增長10.3%。
22年以來，受煤價中樞下移、電價有所上行影響，電力行業(yè)整體盈利能力有所提升。以華能國際為例，23年Q1，華能國際實現(xiàn)營業(yè)收入652.69億元，同比基本不變；實現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，同比增長335.30%。
企業(yè)方面，我們選取22年營收大于50億元的電力企業(yè)，共有70家，其中一季度凈利率較22年報上升的有51家，占比73%?？芍攸c關注凈利率上升的企業(yè)，盈利修復速度較快，如平海發(fā)電，廣東省整體經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)健，用電需求較大，為平海發(fā)電的電力業(yè)務發(fā)展提供了較好的經(jīng)濟環(huán)境。北方電力是央企子公司煤電企業(yè)，發(fā)電機組集中在內(nèi)蒙古，經(jīng)營獲現(xiàn)能力好；以火電為主，23年一季度盈利能力有明顯修復；20北電MTN002估價收益率為3.1912%，相對于去年贖回潮前的最低價仍有一定利差。
此外，近年各地對新能源發(fā)電支持力度加大，可重點關注省屬新能源發(fā)電企業(yè)。由于新能源發(fā)電企業(yè)前期投資規(guī)模大，后期運營成本相對低，可重點關注這類電企投資項目的資金來源，若股東背景強且支持力度大、確定性高，股東可在資金支持或資產(chǎn)注入等方面對電企提供支持。如甘肅電投集團（下轄上市公司“甘肅電投”，股票代碼000791），為甘肅省國資委下屬的國有資本投資公司，承擔推動省內(nèi)新能源和數(shù)據(jù)信息產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展任務，能夠在資源獲取等方面獲得政府的支持；且電源結(jié)構(gòu)多元，對煤價上升有一定抗風險能力，23年一季度，凈利率有明顯抬升；21甘電投MTN00估價收益率為3.8567%。四川能投作為四川省級能源領域的基建投資控股主體，獲得外部支持能力很強。
風險提示：行業(yè)面臨政策不及預期風險、基本面下行風險、信用風險蔓延。
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