>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：如何看待近期轉(zhuǎn)債成交額上升的現(xiàn)象-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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探尋近期轉(zhuǎn)債成交額上升背后的增量資金來(lái)源
我們跟蹤到轉(zhuǎn)債近期成交處于持續(xù)上升的趨勢(shì)中，本周五可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額已經(jīng)超過(guò)850億。近期成交額增長(zhǎng)的現(xiàn)象值得關(guān)注，可以通過(guò)拆分其結(jié)構(gòu)判斷是何種增量資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，進(jìn)而判斷成交量維持高位的可持續(xù)性和成交量是否有推動(dòng)轉(zhuǎn)債估值水平上升的可能。
首先我們從平價(jià)區(qū)間進(jìn)行拆分，我們看到成交額大部分集中于【100元以上】的高平價(jià)區(qū)間，中低平價(jià)區(qū)間成交額未有明顯上升。我們從行業(yè)的角度分析增量成交額的來(lái)源，從6月至今成交額和5月同期對(duì)比的角度，增量部分主要集中于計(jì)算機(jī)、機(jī)械、汽車、通信等行業(yè)，上述行業(yè)近期股票指數(shù)漲幅靠前。結(jié)合兩角度的分析我們認(rèn)為當(dāng)前成交額的增量資金更偏向于交易屬性而非配置屬性，當(dāng)部分行業(yè)或股票市場(chǎng)調(diào)整時(shí)可能這部分資金會(huì)撤出轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，難以拉動(dòng)轉(zhuǎn)債整體估值的上升。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周指數(shù)普遍上升，中證轉(zhuǎn)債漲幅彈性相對(duì)較??；食品飲料、通信、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等板塊漲幅靠前。各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價(jià)率漲跌分化，交易額上升至年內(nèi)新高；從我們跟蹤的轉(zhuǎn)債“超買超賣”信號(hào)角度，本周轉(zhuǎn)債多方力量相對(duì)占優(yōu)，從用偏離度測(cè)算的行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平變化的角度，非銀金融、公用事業(yè)、傳媒等行業(yè)估值水平漲幅靠前，大部分行業(yè)估值水平普遍上升。
本周電力設(shè)備板塊有較好表現(xiàn)，我們認(rèn)為前期電力設(shè)備調(diào)整幅度較大，從估值的角度來(lái)看板塊當(dāng)前存在一定安全邊際，但我們認(rèn)為新能源板塊的需求仍相對(duì)穩(wěn)定，近期布林肯、比爾蓋茨訪華等事件有望緩釋投資者對(duì)于電力設(shè)備出口相關(guān)的擔(dān)憂；當(dāng)前“弱復(fù)蘇”經(jīng)濟(jì)背景下增量資金有望持續(xù)流入成長(zhǎng)板塊，我們認(rèn)為近期電力設(shè)備等高端制造板塊有望繼續(xù)反彈，建議投資者關(guān)注相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。轉(zhuǎn)債賽道看好：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備/材料；（2）高端制造中的光伏組件、風(fēng)電零部件、汽零等細(xì)分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、紡織服裝、家電、汽車等順周期相關(guān)的板塊。
本周大部分行業(yè)估值相比上周繼續(xù)上升，并且從“超買超賣”跟蹤來(lái)看本周多方力量仍舊較強(qiáng)；當(dāng)前轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)程度略超我們的預(yù)期，可能原因來(lái)自于股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)好吸引更多增量資金配置權(quán)益資產(chǎn)；但我們認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)處于合理偏高位置，溢價(jià)率繼續(xù)維持上升需要股票市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)作為支持，結(jié)合我們上文分析當(dāng)前轉(zhuǎn)債增量成交額主要來(lái)自于交易性資金，股票市場(chǎng)波動(dòng)容易導(dǎo)致當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)一定程度的壓縮調(diào)整，當(dāng)前建議轉(zhuǎn)債投資者關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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