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國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.09元、0.20元、0.27元和0.41元左右。結(jié)合基差和IRR水平來(lái)看，當(dāng)前國(guó)債期貨2309合約相對(duì)偏貴，因此建議投資者可以利用國(guó)債期貨對(duì)沖來(lái)增厚組合回報(bào)或規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
　　期現(xiàn)策略：隨著上周?chē)?guó)債期貨明顯上漲，2309合約的基差已經(jīng)快速收斂，當(dāng)前2309合約的基差收斂空間不大，建議可以止盈做窄基差交易，可以適當(dāng)嘗試參與做闊基差交易。
　　相對(duì)10年國(guó)開(kāi)和5年二級(jí)（AAA-）來(lái)說(shuō)，建議投資者可以參與買(mǎi)入4-5Y二級(jí)（10年國(guó)開(kāi)）+做空期貨2309合約的對(duì)沖交易以增厚組合回報(bào)。
　　曲線(xiàn)策略：未來(lái)收益率曲線(xiàn)在短期可能呈現(xiàn)小幅平坦化走勢(shì)，而如果之后資金繼續(xù)保持寬松，收益率曲線(xiàn)將再度走陡。但如果短時(shí)間投資者對(duì)貨幣政策和資金表現(xiàn)更加樂(lè)觀，短端利率可能會(huì)加速下行而帶來(lái)曲線(xiàn)進(jìn)一步快速變陡，但隨之而來(lái)的可能是曲線(xiàn)出現(xiàn)熊平式調(diào)整。
　　國(guó)債期貨上，結(jié)合曲線(xiàn)判斷和基差水平，可以選擇做平10-5（2）Y策略，做陡30年與其它期限?；蛘邊⑴c國(guó)債期貨的做凹曲線(xiàn)交易。
　　國(guó)債期貨投資者行為：從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來(lái)看，將所有持倉(cāng)按照5年期維度進(jìn)行整合。過(guò)去一周，國(guó)債期貨繼續(xù)沖高，多空雙方加倉(cāng)意愿均較強(qiáng)，空方可能主要以對(duì)沖增厚回報(bào)為主。
　　從多方來(lái)看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨、興證期貨、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)分別增加凈多單14534手、3871手、3837手和3668手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由空轉(zhuǎn)多，上海東證減少凈空單4306手。
　　從空方來(lái)看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，國(guó)金期貨、招商期貨和南華期貨分別增加凈空單15722手、5049手和3940手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由多轉(zhuǎn)空，華安期貨和宏源期貨分別減少凈多單4094手和3919手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期