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國債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.01元、0.15元、0.24元和0.35元左右。當(dāng)前2年期基差水平不高，如果投資者想對沖利率風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇TS2309合約；但實(shí)際上整體國債期貨相對現(xiàn)券偏貴，再結(jié)合30年利率水平偏低，選擇TL2309進(jìn)行對沖也是可行的，但需要注意30年期貨在當(dāng)前時(shí)刻適合牛市對沖。對于TF和T合約來說，兩者相對現(xiàn)券也偏貴，但投資者想要利用其較好的流動(dòng)性做高頻交易也是可行的，但如果市場調(diào)整，短期內(nèi)漲幅較好的品種的調(diào)整壓力也會(huì)更大一些，特別是TF合約。
　　期現(xiàn)策略：考慮到TS2309合約IRR水平相對偏高，可以適當(dāng)參與該合約的IRR策略。另外，建議投資者可以參與買入5Y二級+做空期貨TL2309合約的對沖交易以增厚組合回報(bào)。
　　跨期策略：當(dāng)前2312合約流動(dòng)性不佳，暫時(shí)不建議投資者參與跨期價(jià)差交易?？紤]到2309合約基差收斂空間不算大，因此如果行情依然不錯(cuò)，那么遠(yuǎn)月合約可能更強(qiáng)一些，跨期價(jià)差會(huì)維持低位；而如果市場繼續(xù)調(diào)整，那么較低的跨期價(jià)差有走闊的可能性。
　　曲線策略：國債期貨上，結(jié)合曲線判斷和基差水平，短時(shí)間可以選擇繼續(xù)做陡10-5Y策略，或者做陡30-10（5）Y策略。后續(xù)等政策落地情況明朗再選擇是否做平曲線。
　　國債期貨投資者行為：從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國債期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，整體多頭力量相對更強(qiáng)。但從主要持倉變化角度來看，空方力量相對強(qiáng)一些，其中可能有多頭止盈和做空套利力量。
　　從多方來看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨增加凈多單3668手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，建信期貨、上海東證、銀河期貨和華泰期貨分別減少凈空單5815手、5276手、5005手和2042手。
　　從空方來看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，國金期貨和招商期貨分別增加凈空單9331手和1354手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，國泰君安、中原期貨和宏源期貨分別減少凈多單7177手、5651手和1789手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期