>> 德邦證券-固定收益專題：風(fēng)電轉(zhuǎn)債投資策略-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
大小： |
1648KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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風(fēng)電行業(yè)景氣度延續(xù)，機組大型化成為趨勢。裝機量方面，據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023Q1新增風(fēng)電裝機10.4GW，同比增長31.6%；招標(biāo)量方面，據(jù)金風(fēng)科技公告，2023Q1新增招標(biāo)量26.5GW，同比增長7.3%。經(jīng)統(tǒng)計，在“十四五”目標(biāo)指引下，未來三年風(fēng)電新增裝機年均約65~70GW，為風(fēng)電行業(yè)高景氣度奠定基礎(chǔ)。去補貼、平價上網(wǎng)等因素推動產(chǎn)業(yè)鏈降本增效，風(fēng)機大型化能降低度電成本，適應(yīng)平價需求。據(jù)CWEA，2022年中國新增裝機的風(fēng)電機組平均單機容量為4.49MW，同比增長27.8%，未來大功率風(fēng)電機組將進一步擴大份額。
風(fēng)機大型化趨勢下零部件結(jié)構(gòu)升級，風(fēng)電運營商效益提升。（1）塔筒：高塔筒提高發(fā)電效率，重量增加幅度大于高度增加幅度使塔筒價值量攤薄有限，成本優(yōu)勢下塔筒企業(yè)有望擴大海外市場份額。（2）葉片：葉片大型化提高競爭壁壘，龍頭企業(yè)市占率提升。（3）齒輪箱：雙饋風(fēng)機核心部件，競爭格局集中，市場規(guī)模增長迅速。（4）軸承：最難國產(chǎn)化的零部件之一，高端風(fēng)電軸承亟需技術(shù)攻關(guān)。目前大兆瓦軸承供應(yīng)能力弱，風(fēng)機大型化趨勢下軸承單位價值量提升。（5）海纜：海上風(fēng)電向深遠海發(fā)展，大長度、高電壓、柔直技術(shù)趨勢下海纜價值量提升。海纜行業(yè)高壁壘限制進入門檻，一線廠商市占率高，近年來二線廠商中標(biāo)份額有所提升。（6）風(fēng)電運營商：多省市海風(fēng)補貼政策落地，海風(fēng)競配有望加速。大型化趨勢下度電成本下探，有望拉動風(fēng)電運營商投資效益。
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強聯(lián)轉(zhuǎn)債（AA）/新強聯(lián)：風(fēng)電高端軸承龍頭，技術(shù)突破外資壟斷，客戶資源穩(wěn)定。公司產(chǎn)能擴張節(jié)奏明確，布局齒輪箱軸承市場。
天能轉(zhuǎn)債（AA-）/天能重工：陸上海上生產(chǎn)基地布局合理，產(chǎn)能持續(xù)擴充，積極推進“兩海戰(zhàn)略”。
起帆轉(zhuǎn)債（AA-）/起帆電纜：突破海纜多重壁壘，中標(biāo)高壓海纜訂單。
福能轉(zhuǎn)債（AA+）/福能股份：福建省屬電力運營商，風(fēng)電裝機規(guī)模位居福建省前列。福建省海風(fēng)資源豐富，海風(fēng)規(guī)劃明確，公司背靠福建能源集團，攜手三峽集團，有望大力推動海風(fēng)項目進程。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達預(yù)期，軍事因素導(dǎo)致海風(fēng)裝機放緩
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