>> 德邦證券-固定收益專題：皖北城投債觀察-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮,胡君 |
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研報要點：
皖北城市全景：皖北地區(qū)包括淮北、亳州、宿州、蚌埠、阜陽、淮南等城市。皖北地區(qū)國土面積廣闊，人口眾多，曾是中原經(jīng)濟(jì)區(qū)和江淮經(jīng)濟(jì)區(qū)的重要組成部分，現(xiàn)在也是安徽省重要的能源基地和糧食主產(chǎn)區(qū)。但工業(yè)發(fā)展相對一般，人均GDP不高，與省內(nèi)其他城市存在一定距離。
皖北六市中，GDP增速由高到底依次為，亳州市、宿州市、阜陽市、淮南市、蚌埠市和淮北市。城鎮(zhèn)化率由高到低依次為，淮北市、淮南市、蚌埠市、宿州市、亳州市和阜陽市。
皖北的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級潛力巨大。皖北城市的第一產(chǎn)業(yè)構(gòu)成偏高，但農(nóng)產(chǎn)品的科技含量和附加值不高。安徽第二產(chǎn)業(yè)占比最低的五座城市，有三座在皖北，另兩座是擁有較強(qiáng)第三產(chǎn)業(yè)的合肥和黃山。皖北各市中，淮北、淮南的二產(chǎn)構(gòu)成較高，亳州、宿州、蚌埠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度相似，二產(chǎn)占比均較低。
皖北的工業(yè)偏傳統(tǒng)，主要工業(yè)產(chǎn)品為原煤、電力、白酒、中成藥、農(nóng)副食品等。相比皖南，皖北缺乏技術(shù)更新較快的汽車制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)?；茨?、淮北的核心產(chǎn)業(yè)是煤炭采集與洗選業(yè)，亳州以中成藥、白酒為主要產(chǎn)業(yè)，宿州主要生產(chǎn)農(nóng)副食品和水泥。產(chǎn)業(yè)較好的是蚌埠和阜陽，蚌埠以電子設(shè)備制造業(yè)為主導(dǎo)，擁有機(jī)械、化工、醫(yī)藥、電子、建材等行業(yè)齊備的工業(yè)體系，目前正探索發(fā)展光伏、鋰電池等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)；阜陽的產(chǎn)業(yè)布局較為均衡，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)涵蓋煤炭、中成藥、建材、電池等多個領(lǐng)域。
皖北企業(yè)總數(shù)及企業(yè)利潤居于全省中游，成長空間廣闊。皖北共有16家A股上市公司，占全省不到10%，皖中、皖南則分別有96家、57家。在2022安徽制造業(yè)百強(qiáng)中，皖北僅有豐原集團(tuán)等12家企業(yè)入選，皖中、皖南各有44家。皖北六市中，蚌埠的上市企業(yè)最多，阜陽的制造業(yè)百強(qiáng)企業(yè)最多，反映這兩個城市擁有更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。淮南、淮北的代表性企業(yè)多為大型煤炭采選企業(yè)，亳州的古井酒業(yè)實力較強(qiáng)。皖北上市企業(yè)中，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)主要來自白酒制造、煤炭采選行業(yè)。
本篇重點觀察阜陽和亳州：對比皖北和蘇北城市，阜陽和連云港在GDP總量、一般公共預(yù)算收入等方面相近，連云港經(jīng)濟(jì)體量和債務(wù)規(guī)模更大；從收益率角度，相似剩余期限的存續(xù)債當(dāng)中，連云港城建集團(tuán)收益率略高于阜陽投發(fā)；歷史走勢角度，年初至3月，阜陽投發(fā)和連云港城建的利差有所走闊，近期利差收窄，相差已不大。阜陽和亳州有一定相似性，地理位置相近，阜陽經(jīng)濟(jì)體量大于亳州，區(qū)位也更重要，但22年一般公共預(yù)算收入增速不及亳州；產(chǎn)業(yè)角度阜陽優(yōu)于亳州；收益率角度，亳州略高于阜陽。
風(fēng)險提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險、基本面下行風(fēng)險、信用風(fēng)險蔓延。
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