>> 德邦證券-固定收益周報：期貨多頭止盈動力強(qiáng)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1885KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
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投資要點(diǎn)：
國債期貨核心觀點(diǎn)：
方向策略：目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.05元、0.17元、0.29元和0.47元左右。當(dāng)前2年期基差水平不高（IRR偏高），如果投資者想對沖利率風(fēng)險，可以選擇TS2309合約。5年期期貨也偏貴一些，如果市場調(diào)整，當(dāng)前擁擠度偏高的5年也是值得用來對沖風(fēng)險。
對于T和TL合約來說，兩者基差水平相對高一些，期貨基差有收斂空間，如果投資者想要利用其較好的流動性做高頻交易也是可行的，其中可以優(yōu)先選擇T合約。
期現(xiàn)策略：考慮到TS2309合約IRR水平相對偏高，可以適當(dāng)參與該合約的IRR策略。另外，建議投資者可以參與買入5Y二級+做空期貨TF2309（TS2309）合約的對沖交易以增厚組合靜態(tài)回報。
跨期策略：當(dāng)前2312合約流動性不佳，暫時不建議投資者參與跨期價差交易?？紤]到2309合約基差收斂空間不算大，因此如果行情依然不錯，那么遠(yuǎn)月合約可能更強(qiáng)一些，跨期價差會維持低位；而如果市場出現(xiàn)調(diào)整，那么較低的跨期價差有走闊的可能性。但結(jié)合2309各合約基差水平，T和TL跨期價差相對容易走闊，TF和TS跨期價差相對容易收窄。
曲線策略：考慮到中短端下行空間在當(dāng)前有限，政策出臺的預(yù)期確實(shí)會給長端帶來擾動，但考慮到陡峭的曲線形態(tài)和較寬松的資金利率，長端債券的配置價值正在凸顯，如果后續(xù)財政政策不超預(yù)期，其交易價值也將上升。我們認(rèn)為后續(xù)收益率曲線短期可能呈現(xiàn)震蕩或小幅變平走勢。但如果政策超預(yù)期，那么收益率曲線將進(jìn)一步變陡。國債期貨上，結(jié)合曲線判斷和基差水平，短時間可以繼續(xù)嘗試做平10-5（2）Y策略。
國債期貨投資者行為：從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國債期貨價格高位震蕩，主力空方力量相對更強(qiáng)一些，其中多頭止盈力量明顯。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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