>> 德邦證券-固定收益周報：當(dāng)前曲線形態(tài)下的高性價比債券-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
1545KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
目前來看，1Y國有存單，3Y國開所隱含的R007（1M）中樞在1.82%左右（歷史平均利差為45BP、54BP），當(dāng)前R007水平在1.7%-1.8%左右。客觀來說，如果資金利率能夠維持當(dāng)前的寬松水平，短端利率還有下行空間，因此整體收益率曲線可能會繼續(xù)維持陡峭化。在政策對經(jīng)濟的影響程度尚未明朗之前，資金水平的寬松也會給整體曲線下行帶來空間。
從不同期限來看，短端利率的確定性較強，3Y以內(nèi)的債券可以繼續(xù)持有。而考慮到投資組合的久期普遍偏高，當(dāng)前可以選擇加杠桿買3-5Y，或者為了流動性或靈活性買10Y等長端債券。
根據(jù)目前資金水平來看，選擇3-5Y的進攻性相對較強，適合小規(guī)模操作。而且根據(jù)測算，中短端利率在當(dāng)前資金水平下的性價比較7月底有所提升。而考慮到債券利率于低位的波動有加大跡象，犧牲部分進攻性而選擇流動性和靈活性更高的長端債券也值得推薦，這更適合較大規(guī)模組合。
綜合來說，根據(jù)目前資金水平測算，靜態(tài)來看，當(dāng)前國債在2Y左右的性價比較高；國開債在2-3Y附近的性價比較好；農(nóng)發(fā)債在2-5Y左右的性價比區(qū)別不大；口行債也在2-5Y左右的性價比區(qū)別不大。
具體從中短端個券來說，國債方面，當(dāng)前230005.IB，200005.IB，230013.IB等債券的性價比相對較好；國開債方面，當(dāng)前200208.IB，200212.IB，230202.IB，210203.IB和160213.IB等債券的性價比相對較好；農(nóng)發(fā)債方面，當(dāng)前200405.IB，220407.IB和230403.IB等債券的性價比相對較好；口行債方面，當(dāng)前220315.IB，230305.IB等債券的性價比相對較好。
從中長端的維度來看，國開方面，當(dāng)前230205-230210的利差在8BP左右，該利差中性偏高，不排除該利差有繼續(xù)走闊空間，但幅度較小，且未來當(dāng)230210有換券預(yù)期時，兩者利差大概率會出現(xiàn)回落。因此，當(dāng)前可以繼續(xù)持有230210或者做其高頻交易，但如果需要再度增加長端債券倉位，可以優(yōu)先考慮230205。老券在220205.IB位置也尚可。國債方面，230004-230012的利差中性偏低，可以再度考慮230012.IB，另外老券在220012.IB，220021.IB的性價比相對不錯。
另外，目前浮息債方面，230213.IB和210409.IB的性價比相對更高。
信用債方面，建議從交易維度選擇流動性好的二永債，當(dāng)前二永債在2-3Y左右的性價比尚可；其中2Y及以下的性價比更高一些，且防守價值也更高。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
|
|
