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研報(bào)要點(diǎn)：
　　皖南城市圈包括黃山、池州、宣城、馬鞍山、蕪湖、銅陵、安慶七市，東接南京都市圈，南臨杭州都市圈，北有沿江城市帶，淮合宣城市帶自其東北穿過(guò)?？傮w來(lái)看，皖南大多城市沿長(zhǎng)江發(fā)展，水運(yùn)發(fā)達(dá)，靠近長(zhǎng)三角核心地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，工業(yè)基礎(chǔ)強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高。
　　本篇重點(diǎn)觀(guān)察馬鞍山、宣城和安慶：三座城市均屬皖南文化綠色城鎮(zhèn)示范區(qū)，22年GDP分別為2520.96、2767.46、1914.4億元，分別位列全省的第6、5、11名；其中安慶市是區(qū)域性中心城市，馬鞍山市與宣城市為地區(qū)性中心城市。
　　從區(qū)位特征來(lái)看，宣城、馬鞍山的區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。宣城、馬鞍山同為安徽省地區(qū)性中心城市，且同屬南京都市圈；宣城與江蘇和浙江交界，處于長(zhǎng)三角G60科創(chuàng)走廊地帶，可同時(shí)對(duì)接南京、杭州等大城市；馬鞍山處于南京和蕪湖兩大城市之間。安慶地理位置相對(duì)偏遠(yuǎn)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)不明顯，但其被安徽省定為區(qū)域性中心城市，定位高于馬鞍山和宣城。
　　從經(jīng)濟(jì)財(cái)政來(lái)看，馬鞍山經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府財(cái)力較強(qiáng)，宣城和安慶次之。2021年，馬鞍山人均可支配收入為省內(nèi)最高，一般公共預(yù)算收入較高；22年財(cái)政自給率高于宣城和安慶。安慶雖經(jīng)濟(jì)總量高于馬鞍山，但由于人口眾多，人均GDP較低，且其財(cái)政自給率僅為34%，經(jīng)濟(jì)財(cái)政情況在三市中較弱。從地區(qū)債務(wù)角度，三市的城投債務(wù)率和政府債務(wù)率近年來(lái)明顯上升，安慶、宣城增長(zhǎng)較快。
　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看，宣城、安慶的發(fā)展?jié)摿^好。宣城重點(diǎn)構(gòu)建汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)集聚度高，同時(shí)擁有相對(duì)完備的鋰電池及光伏組件業(yè)；電子信息產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等其他重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿σ草^大。安慶產(chǎn)業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)在于具備完整的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。相比宣城和安慶，馬鞍山對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的依賴(lài)仍然較高，轉(zhuǎn)型效果不明顯。
　　平臺(tái)情況：在我們的發(fā)債平臺(tái)樣本庫(kù)里，馬鞍山的江東控股、慈湖高新等主體存續(xù)債超過(guò)20億元。安慶市地市級(jí)平臺(tái)有：皖江高科、安慶城投、安慶經(jīng)開(kāi)等。宣城市地市級(jí)平臺(tái)有：城建集團(tuán)、宣城國(guó)資、宣城經(jīng)開(kāi)、宣城國(guó)控集團(tuán)。
　　投資策略：對(duì)比收益率來(lái)看，安慶城投、蕪湖建投和宣城國(guó)資收益率相差不大，江東控股和鄭蒲港新區(qū)建設(shè)略高，在去年及今年上半年和蕪湖及宣城平臺(tái)的利差也有走闊，目前已回落；表明馬鞍山估值波動(dòng)幅度更大，但結(jié)合債務(wù)規(guī)模增速不高，可適當(dāng)關(guān)注。此外，池州城投收益率偏高，雖然體量較小，但結(jié)合其平臺(tái)數(shù)量少、債務(wù)規(guī)模及債務(wù)率均不高；池州以半導(dǎo)體、新材料等為重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值和增速連續(xù)多年居全省前列，池州還擁有九華山等知名景區(qū)，第二、第三產(chǎn)業(yè)均有較好發(fā)展基礎(chǔ)，我們認(rèn)為有一定性?xún)r(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延