>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：跟蹤轉(zhuǎn)債個券／行業(yè)估值的新方法-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大?。?/td>
| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
跟蹤轉(zhuǎn)債個券/行業(yè)估值的新方法
之前的研究內(nèi)容中我們使用過在平價區(qū)間內(nèi)按轉(zhuǎn)股溢價率排序的方法衡量特定轉(zhuǎn)債或特定行業(yè)轉(zhuǎn)債的溢價率水平；現(xiàn)我們再次對這種方法進行展開論述，便于投資者了解我們的研究思路和指標(biāo)構(gòu)成方式。
由于轉(zhuǎn)換價值和轉(zhuǎn)股溢價率有較強的相關(guān)性，因此單純對比不同轉(zhuǎn)債的溢價率絕對值的高低去衡量轉(zhuǎn)債估值的高低會出現(xiàn)一定偏差。我們通過將轉(zhuǎn)債分成【60-70】、【70-80】、【80-90】、【90-100】、【100-110】、【110-130】、【>130】7個區(qū)間，然后不同區(qū)間的轉(zhuǎn)債根據(jù)溢價率高低從低到高排序，得到單個轉(zhuǎn)債在對應(yīng)平價區(qū)間的排名后再除以該區(qū)間的轉(zhuǎn)債總數(shù)得到標(biāo)準(zhǔn)可比較的估值水平衡量指標(biāo)，我們可將其命名為轉(zhuǎn)債估值指數(shù)；轉(zhuǎn)債估值指數(shù)低則代表該轉(zhuǎn)債估值水平低，指數(shù)高則代表該轉(zhuǎn)債估值水平高。
個券的估值指數(shù)也可以取均值得到對應(yīng)行業(yè)的估值指數(shù)，我們將7月24日和8月4日的各行業(yè)估值指數(shù)制圖，一方面我們觀察到當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值水平較低的行業(yè)主要有銀行和非銀金融等行業(yè)，另外我們觀察到一些行業(yè)自7月24日至今估值水平出現(xiàn)明顯上升，主要有醫(yī)藥生物、鋼鐵、有色金屬、非銀金融等，而交通運輸、建筑建材、石油石化等行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平有所下降。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周中證轉(zhuǎn)債跟隨正股指數(shù)同步上升；非銀金融、通信、計算機、房地產(chǎn)等板塊漲幅靠前。大部分平價區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價率上升，交易額明顯抬升；從我們跟蹤的轉(zhuǎn)債“超買超賣”信號角度，近期轉(zhuǎn)債空方力量略強，從用偏離度測算的行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平變化的角度，醫(yī)藥生物、煤炭、汽車等行業(yè)估值水平漲幅靠前。
本周TMT板塊和非銀金融、房地產(chǎn)等順周期板塊均有所表現(xiàn)，我們認(rèn)為主要原因在于投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的不一致性；我們建議近期沿著兩條線索布局：一方面可布局政策支持力度增加的地產(chǎn)、金融板塊，另外一方面可配置一定業(yè)績確定性較高的高端制造板塊。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）消費建材、裝修、家具等地產(chǎn)鏈相關(guān)的細分板塊；（2）高端制造中的儲能、汽零等細分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、紡織服裝等相對高景氣的消費細分；（4）生豬養(yǎng)殖。
雖然本周正股TMT和順周期板塊均有所表現(xiàn)，但是我們從各個維度跟蹤到當(dāng)前一些轉(zhuǎn)債資金仍偏好流入到投資鏈（煤炭、有色）和消費鏈（醫(yī)藥生物、汽車、家用電器），背后可能意味著轉(zhuǎn)債投資者從成長思路向價值思路的切換。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達預(yù)期
|
|
