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國(guó)債期貨核心觀(guān)點(diǎn)：
　　目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平為0.06元、0.10元、0.12元和0.12元左右。當(dāng)前國(guó)債期貨合約整體相對(duì)現(xiàn)券偏貴，做多近月國(guó)債期貨的性?xún)r(jià)比較低，如果投資者想繼續(xù)做多，可以移倉(cāng)至2312合約上，2309合約當(dāng)前更適合套期保值。而遠(yuǎn)月合約上做多可以?xún)?yōu)先選擇T2312或者TF2312。
　　期現(xiàn)方面，當(dāng)前近月國(guó)債期貨各合約基差均偏低，可以嘗試參與做闊該價(jià)差；遠(yuǎn)月合約上可以參與基差收斂策略。
　　跨期價(jià)差方面，當(dāng)前正處于國(guó)債期貨的換月移倉(cāng)期，針對(duì)跨期價(jià)差來(lái)說(shuō)，有這樣幾種情形：1.當(dāng)前2309合約的基差普遍較低，隨著越接近交割，基差雖會(huì)不斷收斂，但當(dāng)前可收斂幅度有限，因此一般情況下，2309-2312價(jià)差容易下行，空頭保持在2309合約上是合適的；2.如果市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下跌，或者投資者預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)下跌，那么2312合約因?yàn)榫嚯x交割的時(shí)間越久，其價(jià)格下跌波動(dòng)的幅度可能更大，因?yàn)榻?309合約脫離現(xiàn)券價(jià)差下跌的幅度會(huì)有限，主要是2309合約接近交割的緣故。
　　因此，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，選擇2312合約做多是合適的。對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，如果目的是套期保值以熨平組合波動(dòng)，可以選擇2309合約；如果想從價(jià)格下跌中獲利，可以選擇2312合約。
　　收益率曲線(xiàn)方面，國(guó)債期貨上，考慮到利差較低，建議可以參與30年與其他期限的做陡策略。
　　投資者行為方面，從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來(lái)看，將所有持倉(cāng)按照5年期維度進(jìn)行整合。過(guò)去一周，國(guó)債期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，主力做空力量略微強(qiáng)于做多力量，做空力量可能主要以套保和止盈為主。
　　從多方來(lái)看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，上海東證、中信期貨分別增加凈多單9299手和3728手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由空轉(zhuǎn)多。國(guó)信期貨、海通期貨和銀河期貨分別減少凈空單8123手、6529手和4832手。
　　從空方來(lái)看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，國(guó)金期貨和興證期貨分別增加凈空單17885手和3356手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，或由多轉(zhuǎn)空，平安期貨、華泰期貨和廣發(fā)期貨減少凈多單7766手、5082手和3171手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀(guān)政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期