>> 山西證券-兗礦能源(600188)Q2產(chǎn)量恢復正常，噸煤售價下行影響業(yè)績-230826
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1426KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年度報告：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入844.01億元，同比-15.84%；歸母凈利潤102.10億元，同比-43.39%；扣非后歸母凈利潤100.49億元，同比-43.66%經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量86.61億元，同比-35.36%；基本每股收益為2.09元，同比-43.52%。加權(quán)平均ROE為12.35%，同比減少12.38個百分點。其中Q2營業(yè)收入399.80億元，同比-32.33%；歸母凈利潤45.48億元，同比-59.88%。
事件點評
商品煤產(chǎn)量減少主要在Q1，Q2產(chǎn)量恢復；噸煤售價回落，毛利率降低。公司2023H1商品煤產(chǎn)量4923.2萬噸，同比-2.78%；銷量5135.1萬噸，同比變化-3.24%，產(chǎn)量下滑主要原因是Q1山東本部受地質(zhì)條件變化、采場更替影響，及兗煤澳洲受極端天氣、勞動力短缺影響；Q2公司產(chǎn)量基本恢復正常，產(chǎn)量同比+4.75%，環(huán)比+18.5%，其中公司本部及兗煤澳洲商品煤產(chǎn)量分別環(huán)比+7.7%、+45.15%。上半年國內(nèi)外煤價回落，秦港動力末煤、紐卡斯爾港動力煤及澳洲峰景礦硬焦煤H1均價分別同比變化-13.93%、-30.64%和-25.51%。H1公司煤炭售價平均1002.25元/噸，同比-13.21%；需求不景氣導致銷量的下滑，使得公司噸煤成本上漲，H1公司煤炭平均銷售成本532.82元/噸，同比+10.5%；煤炭板塊毛利率46.8%，同比下降11.4個百分點。
煤化工產(chǎn)銷同增，但售價下行幅度超過成本，毛利降低。由于榆林能化去年同期檢修，2023H1公司煤化工產(chǎn)銷同增，合計化工產(chǎn)品產(chǎn)量372.6萬噸，同比+18.9%；銷量334.3萬噸，同比+14.68%。公司化工產(chǎn)品平均價格為3533.6元/噸，同比變化-14%，單位毛利為551.90元/噸，同比-41.6%。上半年受下游經(jīng)濟復蘇延后影響，國內(nèi)化工品價格下行，但煤炭價格回落滯后，化工產(chǎn)品成本下降幅度不多，公司煤化工業(yè)務(wù)毛利有所降低。
內(nèi)生外延持續(xù)，公司煤炭產(chǎn)能仍有擴大空間；關(guān)注下半年海外煤價。公司新疆能化所屬新疆準東五彩灣礦區(qū)四號露天礦一期工程(1000萬噸/年)項預計于2023年下半年開工，2025年建成投產(chǎn)。子公司內(nèi)蒙古礦業(yè)產(chǎn)量仍有擴大空間，內(nèi)生及外延增長，增強公司公司可持續(xù)發(fā)展能力。另外，持續(xù)關(guān)注下半年海外煤炭價格，俄烏爭端持續(xù)影響國際能源供需格局，下半年若天氣偏冷或歐洲天然氣供給不足，海外煤炭價格仍有反彈空間。
投資建議
預計公司2023-2024年EPS分別為2.80\2.95\3.17元，對應(yīng)公司8月24日收盤價16.72元，2023-2025年動態(tài)PE分別為5.9\5.6\5.2倍，繼續(xù)給予“買入-A”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；安生產(chǎn)生風險；新建項目投產(chǎn)不及預期、海外煤炭價格持續(xù)下行風險等。
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