>> 方正證券-新產(chǎn)業(yè)(300832)公司點評報告：高端設(shè)備裝機穩(wěn)步增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)外業(yè)績恢復(fù)高增長-230826
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
周超澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元（YoY+31.64%），歸母凈利潤7.50億元（YoY+31.68%），扣非歸母凈利潤6.87億元（YoY+31.21%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.27億元（YoY+20.30%），總資產(chǎn)72.52億元（較2022年末+3.38%）。
2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.89億元（YoY+46.77%），歸母凈利潤3.95億元（YoY+51.26%），扣非歸母凈利潤3.68億元（YoY+55.46%）。
點評：
1.國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶加速拓展，帶動試劑收入穩(wěn)步提升。公司通過持續(xù)推廣高速化學(xué)發(fā)光分析儀MAGLUMIX8，有效加速了對大型醫(yī)療終端客戶的拓展，服務(wù)的三級醫(yī)院數(shù)量較2022年末增加了87家，其中包括37家三甲醫(yī)院。2023H1國內(nèi)市場共計完成全自動化學(xué)發(fā)光儀器裝機806臺，大型裝機占比60.55%。隨著中大型終端客戶數(shù)量增加，加之常規(guī)診療的恢復(fù)，國內(nèi)試劑收入及單機產(chǎn)出快速提升，2023H1國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入12.12億元（YoY+31.56%），其中試劑業(yè)務(wù)收入同比增長30.06%，Q2同比增長58.65%，儀器類收入同比增長38.82%，全年業(yè)績指標(biāo)有望達成。
2.持續(xù)加大海外本地化建設(shè)投入，推動重點區(qū)域業(yè)務(wù)增長。2023H1，公司在意大利、羅馬尼亞新設(shè)2家全資子公司，截至H1已完成8家海外全資子公司布局，持續(xù)加大對重點市場國家的支持、投入及本地化運作。2023H1，公司海外市場共計銷售全自動化學(xué)發(fā)光儀器2271臺，其中中大型發(fā)光儀器銷量占比提升至54.73%（YoY+20.28pct），裝機數(shù)量、尤其是中大型裝機的快速增長有效帶動了試劑業(yè)務(wù)放量。2023H1，海外主營業(yè)務(wù)收入達6.49億元（YoY+31.55%），其中試劑業(yè)務(wù)收入同比增長42.10%，儀器類收入同比增長22.61%。
3.中大型儀器占比提升+海外試劑業(yè)務(wù)增加，帶動綜合毛利率穩(wěn)步提升。隨著X系列及中大型發(fā)光儀器銷量占比增加，2023H1公司儀器類產(chǎn)品毛利率提升至29.65%（YoY+7.09pct）；同時，海外市場裝機數(shù)量的增加帶動試劑業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，占海外營收的49.56%（YoY+3.68pct），進而帶動海外主營業(yè)務(wù)綜合毛利率同比增長7.95pct；2023H1，國內(nèi)和海外試劑類產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定，保持88.91%的高水平，在多方因素促進下，公司主營業(yè)務(wù)毛利率提升至71.49%（YoY+2.19pct）。
4.產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，夯實公司綜合實力。截至2023H1，公司在體外診斷行業(yè)已面向全球銷售10款全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器與194項配套試劑，其中已獲歐盟準(zhǔn)入186項，國內(nèi)獲158項（共228個注冊證），并在生化診斷、分子診斷產(chǎn)品線及上游原料領(lǐng)域均有所拓展。在產(chǎn)品覆蓋方面，憑借產(chǎn)品技術(shù)與服務(wù)優(yōu)勢，截至2023H1公司已為國內(nèi)超9100家及海外151個國家和地區(qū)的醫(yī)療終端提供服務(wù)，國內(nèi)/海外分別累計實現(xiàn)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器裝機超12100/17400臺。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為40.59、51.31、64.43億元，同比增速分別為33.22%、26.40%、25.58%，歸母凈利潤分別為16.04、20.43、26.28億元，同比增速分別為20.76%、27.42%、28.62%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28、22、17倍，考慮到行業(yè)清理整頓影響，調(diào)降為“推薦”評級。
風(fēng)險提示：帶量采購降價風(fēng)險，研發(fā)進展不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期，市場競爭加劇，技術(shù)替代風(fēng)險，行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險，海外拓展不及預(yù)期，國際形勢變化風(fēng)險等。
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