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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入844.01億元，同比下降15.84%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績102.10億元，同比下降43.39%。單二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入399.80億元，同比下降32.33%，環(huán)比下降10.00%；單二季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績45.58億元，同比下降59.88%，環(huán)比下降19.36%。
　　事件評(píng)論
　　煤炭業(yè)務(wù)量價(jià)齊跌，噸煤成本有所提升，煤炭業(yè)務(wù)毛利下降較多。產(chǎn)量方面，2023年上半年公司商品煤產(chǎn)量4923.2萬噸，同比下降2.78%。銷量方面，2023年上半年公司商品煤銷量5135.1萬噸，同比減少3.24%。其中自產(chǎn)煤銷量4392萬噸，同比減少6.25%，完成本年度自產(chǎn)煤銷售計(jì)劃的42.6%；貿(mào)易煤銷量743.4萬噸，同比增長19.42%。價(jià)格方面，公司上半年煤炭銷售均價(jià)為1002.25元/噸，同比減少152.53元/噸，降幅13.21%。成本方面，公司噸煤銷售成本有所增長。公司上半年噸煤銷售成本為532.8元/噸，同比增加3.31%。主要原因或來自兗煤澳洲子公司，一方面兗煤澳洲上半年商品煤銷量同比減少，另一方面兗煤澳洲加大排水、恢復(fù)生產(chǎn)投入，噸煤銷售成本同比增加52.49元，此外還有港口及物流價(jià)格提升、澳元升值等方面對(duì)于噸煤銷售成本的影響。由此，公司上半年煤炭業(yè)務(wù)收入514.66億元，同比下降98.15億元，降幅16%；煤炭業(yè)務(wù)成本273.61億元，同比增加17.63億元，增幅6.89%；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利241.05億元，同比下降115.78億元，降幅32.45%。
　　煤化工業(yè)務(wù)及電力業(yè)務(wù)毛利均有不同程度下降。煤化工業(yè)務(wù)方面，公司上半年煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為372.6萬噸（+18.93%）和334.3萬噸（+14.66%）；銷售收入118.13億元，同比減少1.33%；銷售成本99.68億元，同比增長8.12%。由此，公司上半年煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利18.45億元，同比下降9.08億元，降幅32.98%。電力業(yè)務(wù)方面，公司上半年發(fā)電量和售電量同比分別增長11.34%和9.69%；銷售收入12.99億元，同比增長0.46%；銷售成本11.73億元，同比增長8.71%。由此，電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利1.26億元，同比減少0.88億元，降幅41.12%。
　　 6月底再次提升現(xiàn)金分紅比例至60%。2023年6月30日，公司發(fā)布利潤分配政策公告，擬確定2023-2025年各會(huì)計(jì)年度分配的現(xiàn)金股利總額，以中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則財(cái)務(wù)報(bào)表稅后利潤數(shù)較少者為準(zhǔn)，應(yīng)占公司該年度扣除法定儲(chǔ)備后凈利潤的約百分之六十，且每股現(xiàn)金股利不低于人民幣0.5元?，F(xiàn)行利潤分配政策該比例為50%。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，若假設(shè)公司2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)績175.11億元，那么按照60%的現(xiàn)金分紅比例計(jì)算對(duì)應(yīng)8月25日收盤價(jià)的股息率為8.52%。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為2.35元、2.79元、3.06元，對(duì)應(yīng)2023年8月25日收盤價(jià)PE分別為7.05倍、5.94倍和5.41倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢(shì)下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。