>> 信達證券-嘉亨家化(300955)2023年中報點評：23H1公司業(yè)績略承壓，靜待湖州工廠產(chǎn)能利用率提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁，王越 |
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公司公告：23H1實現(xiàn)營收4.45億元/yoy-3.30%，歸母凈利1367.43萬元/ yoy -48.56%，扣非歸母凈利1357.87萬元/ yoy -46.11%；其中23Q2實現(xiàn)營收2.30億元/+10.70%，歸母凈利823.34萬元/-16.41%，扣非歸母凈利848.50萬元/-4.86%。
行業(yè)需求偏弱&新產(chǎn)線產(chǎn)能利用率較低，23H1收入端略承壓。分業(yè)務(wù)看，23H1化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.30億元/+10.19%；塑料包裝容器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.77億元/-12.41%；其他業(yè)務(wù)收入0.13億元/+16.87%。23H1公司收入端略承壓主要源于：1）受消費環(huán)境影響，行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，塑料包裝容器業(yè)務(wù)收入同比下滑；2）全資子公司湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線于2022年6月份開始逐步投產(chǎn)，由于處在投產(chǎn)初期，產(chǎn)能利用率較低。
綜合毛利率小幅增長，費用率提升導(dǎo)致盈利端承壓。23H1綜合毛利率23.56%/+0.75pct，其中23Q2綜合毛利率24.12%/+0.72pct。分業(yè)務(wù)看，23H1化妝品業(yè)務(wù)收入占比51.79%（22H1占比45.45%），毛利率22.40%/+3.05pct；塑料包裝容器業(yè)務(wù)收入占比39.76%（22H1占比43.89%），毛利率26.52%/-1.14pct；其他業(yè)務(wù)收入占比2.98%（22H1占比2.46%），毛利率33.29%/-1.53pct。我們認(rèn)為23H1公司綜合毛利率小幅增長主要源于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動帶動化妝品業(yè)務(wù)毛利率提升；2）毛利率相對較高的其他業(yè)務(wù)收入占比略有提升；3）公司嚴(yán)格控制成本。費用端看，23H1期間費用率20.63%/同比+4.32pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.77%/15.44%/3.58%/0.84%，同比分別+0.08/+2.27/+1.41/+0.56pct，期間費用率增長主要源于：1）針對核心技術(shù)持續(xù)布局專利，研發(fā)費用提升；2）湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線處于投產(chǎn)初期，規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮，但相關(guān)運營費用增加及固定資產(chǎn)折舊、攤銷增加；3）銀行借款利息支出增加、匯率變動形成的匯兌收益減少導(dǎo)致財務(wù)費用提升。盈利端看，23H1公司歸母凈利率3.08%/同比2.69pct。
展望未來，我們認(rèn)為公司業(yè)績或有望得到改善：1）22Q3-Q4受疫情影響，公司歸母凈利潤同比分別為-20.16%/-34.67%，低基數(shù)下23年恢復(fù)彈性較大；2）隨著客戶驗廠陸續(xù)完成，湖州嘉亨化妝品生產(chǎn)線后續(xù)的產(chǎn)能利用率有望逐步爬坡；3）湖州嘉亨二期生產(chǎn)基地項目建設(shè)正在有序推進，建成后有利于提高公司一體化服務(wù)的綜合能力。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為后續(xù)訂單端有望回暖，業(yè)績有望得到改善。根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.20/1.74/2.06億元，對應(yīng)PE分別為20/14/12X（8月25日收盤價）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期等。
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