>> 華創(chuàng)證券-兆易創(chuàng)新(603986)2023年半年報點評：多產(chǎn)品線齊頭并進，行業(yè)逆風份額持續(xù)拓展-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛，岳陽，吳鑫 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年度報告：
1）2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入為29.66億元（YoY-37.97%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元（YoY -78.00%），扣非后歸母凈利潤為2.75億元（YoY -81.23%）；
2）單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入16.25億元（YoY-36.32%，QoQ+21.11%），歸母凈利潤為1.86億元（YoY-77.89%，QoQ+23.87%），扣非后歸母凈利潤為1.45億元（YoY-82.12%，QoQ+11.78%）。
評論：
份額提升單季度營收環(huán)比增長，行業(yè)逆風利潤端暫時承壓。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.25億元，環(huán)比增長21%，在整體下游需求低迷大背景下，深化汽車、工業(yè)領(lǐng)域耕耘，繼續(xù)拓展消費、移動、網(wǎng)通等領(lǐng)域市場份額，在上述終端市場均實現(xiàn)環(huán)比小幅增長，助力公司二季度整體營收實現(xiàn)環(huán)比上揚。23Q2公司綜合毛利率為29.45%（yoy-19.95pct，qoq-8.8pct），同環(huán)比均有所下降，主要系：半導(dǎo)體行業(yè)仍面臨周期下行壓力，消費電子市場整體表現(xiàn)低迷，工業(yè)市場需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)品銷售價格承壓，后續(xù)隨著庫存消化完畢，市場景氣度逐步恢復(fù)，公司產(chǎn)品價格有較強向上彈性，毛利水平有望迎來修復(fù)。公司一直以來高度重視研發(fā)團隊建設(shè)及研發(fā)過程管理，保持較高水平研發(fā)投入；23 H1公司研發(fā)投入達到5.1億元，約占營業(yè)收入17.19%。
各業(yè)務(wù)條線齊頭并進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。
Flash：公司23H1出貨數(shù)量實現(xiàn)逐月環(huán)比增長，依托公司多年的海外布局，品牌力持續(xù)提升，海外本地化銷售和服務(wù)團隊不斷完善，海外市場穩(wěn)定發(fā)展。NORFlash：截至23H1公司產(chǎn)品累計出貨已超212億顆，實現(xiàn)512Kb~2Gb全容量覆蓋；1.2V低電壓超低功耗與WLCSP小封裝產(chǎn)品，提供極大限度的緊湊型設(shè)計自由；高數(shù)據(jù)吞吐量的4口大容量SPI產(chǎn)品系列全面實現(xiàn)ECC糾錯功能，滿足車載嚴苛要求。NANDFlash：實現(xiàn)1Gb~8Gb容量覆蓋，支持1.8V和3V電壓，為需要大容量、高可靠性代碼存儲場景提供了完善的解決方案。
MCU：工業(yè)為第一大營收貢獻領(lǐng)域，Q2環(huán)比Q1，消費、移動、計算、汽車市場均實現(xiàn)了一定幅度的出貨數(shù)量增長，截至23H1公司產(chǎn)品累計出貨已超13億顆。公司GD32A503系列車規(guī)級MCU產(chǎn)品市場拓展穩(wěn)步推進；正式推出中國首款基于ArmCortex？-M7內(nèi)核的GD32H系列超高性能微控制器。此外，適用于智能家電、智慧家居、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、通信網(wǎng)關(guān)等多種無線連接場景，基于RISC-V內(nèi)核的全新雙頻雙模無線MCU產(chǎn)品有序推進。
DRAM：上半年自有品牌產(chǎn)品市場拓展效果明顯，總成交客戶數(shù)量穩(wěn)步增加。公司DDR3L 2Gb、4Gb產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，目前已基本覆蓋網(wǎng)通、TV等應(yīng)用領(lǐng)域及主流客戶群，8Gb的DDR4新產(chǎn)品正在按研發(fā)節(jié)奏推進中。
傳感器：盡管手機終端市場需求較為疲軟，公司傳感器產(chǎn)品仍實現(xiàn)了手機市場出貨量同比較好增長，Q2環(huán)比Q1更是實現(xiàn)了手機市場出貨量約60%的增長。
投資建議：原廠堅定減產(chǎn)、克制低價供應(yīng)背景下，整體存儲行情有望觸底反彈。公司為國內(nèi)NORFlash和MCU龍頭，DRAM業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。我們維持盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計公司2023-2025年營收為69.8/85.4/108.5億，2023-2025年歸母凈利潤為9.0/16.4/22.8億，根據(jù)行業(yè)可比公司估值水平和公司龍頭優(yōu)勢地位，給與24年50xPE，目標價123元，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)及工藝迭代不及預(yù)期；市場競爭加劇
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