>> 銀河證券-兆易創(chuàng)新(603986)23Q2毛利率承壓，看好公司市占率持續(xù)提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰，王子路 |
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事件
公司發(fā)布2023半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元（yoy：-37.97%），實現(xiàn)歸母凈利潤33.60億元（yoy：-78.00%）。從單季度表現(xiàn)來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元（yoy：-36.32%，qoq：+21.11%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元（yoy：-77.90%，qoq：+23.87%）。營業(yè)收入和歸母凈利潤雙環(huán)比增加，業(yè)績符合預期。
市場需求整體下滑，毛利率有望底部回升。公司營業(yè)收入在23Q2實現(xiàn)1.62億元（yoy：-36.32%，qoq：+21.11%），相對于上一季度營收增加21.11%，但是由于消費電子市場整體低迷，工業(yè)市場需求不及預期，導致較同期下降36.32%。同時行業(yè)產(chǎn)品價格競爭激烈，產(chǎn)品銷售價格承受壓力，導致公司毛利率較上一季度下降8.8pct至29.45%。隨著存儲周期的逐步復蘇，公司毛利率有望回升。報告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.45億元（yoy：+506.82%）主要系2022年同期支付大額預付貨款，2023年無大額預付貨款。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5.77億元（yoy：-278.86%），主要系2023年理財產(chǎn)品凈買入3.6億元，上年同期凈贖回5.4億元。
深化汽車、工業(yè)領域耕耘，各類產(chǎn)品持續(xù)放量。Flash出貨量逐月環(huán)比增長，中高端消費、汽車、網(wǎng)通等領域同比、環(huán)比均增。公司NORFlash累計出貨超212億顆。MCU領域以工業(yè)為主要營收來源，第二季度消費、移動、計算、汽車市場出貨量環(huán)比增長。MCU累計出貨已超13億顆。汽車市場中，車規(guī)閃存累計出貨超1億顆。車規(guī)MCU與頭部Tier 1合作廣泛應用于多品牌車廠。自有品牌DRAM在上半年市場拓展良好，DDR3L 2Gb、4Gb產(chǎn)品覆蓋網(wǎng)通、TV等領域。傳感器產(chǎn)品中，第二季度出貨量環(huán)比增長60%。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。報告期內(nèi)，公司推出的GD25UF系列1.2V低電壓超低功耗SPINORFlash產(chǎn)品，適用于智能可穿戴設備、健康監(jiān)測、物聯(lián)網(wǎng)等單電池供電應用，降低功耗延長續(xù)航，符合主控新工藝趨勢。GD25/55 SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash車規(guī)級產(chǎn)品廣泛應用于智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源電動車等，全球出貨超1億顆，支持車載國產(chǎn)化。GD32A503車規(guī)級MCU市場拓展穩(wěn)步，首款基于Arm CortexM7的GD32H超高性能微控制器正式推出。公司指紋產(chǎn)品在旗艦、高、中階智能手機商用，成為市場主流方案商。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2023-2025年營收分別為69.80/85.34/110.23億元，同比-14.15%/22.26%/29.17%，歸母凈利潤為8.91/13.85/19.48億元，對應PE為66.67X/42.91X/30.51X，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期，市場競爭加劇，新品放量不及預期
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