>> 中泰證券-山煤國際(600546)煤價下行拖累業(yè)績，新礦投產量增可期-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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此報告為加密報告 |
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山煤國際于2023年8月25日發(fā)布2023年半年度報告：
2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入206.76億元，同比減少2.27%；歸母凈利潤30.58億元，同比減少13.7%；扣非歸母凈利潤31.13億元，同比減少13.8%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為28.88億元，同比減少36.7%?；久抗墒找?.54元，同比減少14.0%；加權ROE為19.49%，同比下降7.58個百分點。
2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.27億元，同比減少3.5%，環(huán)比減少5.8%；歸母凈利潤13.72億元，同比減少27.3%，環(huán)比減少18.6%；扣非歸母凈利潤13.88億元，同比減少27.4%，環(huán)比減少19.5%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為16.24億元，同比減少38.9%，環(huán)比增加28.5%。
煤炭業(yè)務：煤價下行拖累業(yè)績，新礦投產量增可期。
2023年上半年公司煤炭業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入203.69億元，同比減少-2.95%；營業(yè)成本113.66億元，同比增加0.49%；實現(xiàn)毛利潤90.03億元，同比減少3.00%。公司煤炭產量2119萬噸，同比增加4.91%；銷量2695萬噸，同比增加13.50%，其中自產煤、貿易煤銷量分別為1938、757萬噸；平均價格為756元/噸，同比減少14.49%，其中自產煤、貿易煤價格分別為731元/噸、820元/噸；平均成本為421.73元/噸，同比減少11.46%。上半年公司面對煤價下行壓力，堅持“先進產能”“資源擴增”“精煤制勝”和“大客戶”四大戰(zhàn)略，提升洗選產能和煤炭附加值，實現(xiàn)降本增效，煤炭平均成本同比下滑。
2023Q2公司實現(xiàn)煤炭營業(yè)收入98.45億元（同比-4.54%，環(huán)比-6.45%），營業(yè)成本58.26億元（同比+10.76%，環(huán)比+5.15%），實現(xiàn)毛利潤40.19億元（同比-16.26%，環(huán)比-19.35%）。產量1056萬噸（同比-4.62%，環(huán)比-0.65%）;銷量1454萬噸（同比+25.51%，環(huán)比+17.19%），其中自產煤銷量為968萬噸（同比-0.41%，環(huán)比-0.33%）、貿易煤銷量為487萬噸（同比+160.05%，環(huán)比+80.17%）；平均價格677元/噸（同比-23.94%，環(huán)比-20.18%），其中自產煤價格為662元/噸（同比-11.89%，環(huán)比-17.16%）、貿易煤價格為707元/噸（同比-56.11%，環(huán)比-30.99%）；平均成本401元/噸（同比-11.75%，環(huán)比-10.28%），其中自產煤平均成本為258元/噸（同比+0.51%）、貿易煤平均成本為683元/噸（同比-53.70%）。貿易煤銷量同比大增，自產煤平均成本環(huán)比基本持平。
展望未來，公司上半年取得河曲露天煤礦1000萬噸/年以及豹子溝煤業(yè)150萬噸/年《安全生產許可證》，加快推進產能核增礦井后續(xù)手續(xù)辦理。同時鑫順煤業(yè)（180萬噸/年）已經正式進入煤炭開采階段，莊子河煤礦（120萬噸/年）已進入聯(lián)合試運轉階段，下半年產量增長有望。
盈利預測、估值及投資評級：考慮煤價下行，我們下修2023-2025年盈利預測。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為397.10、389.42、377.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為50.19、53.06、56.74億元（2023-2025年原預測值為69.98、74.91、77.77億元），每股收益分別為2.53、2.68、2.86元，當前股價15.77元，對應PE分別為6.2X/5.9X/5.5X。同時考慮公司盈利能力仍保持較高水平，發(fā)布股東回報規(guī)劃具備高分紅屬性，故維持公司“買入”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌、產能利用率不及預期、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風險。
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