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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.54億元，同比增長(zhǎng)8.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)20.11%。符合預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力持續(xù)改善，但農(nóng)時(shí)延后以及園林領(lǐng)域需求低迷對(duì)公司收入增幅略有影響。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.54億元，同比增長(zhǎng)8.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)20.11%。其中，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.19億元，同比下降了2.82%，歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)了14.65%。我們判斷二季度收入下降的主要原因可能來(lái)自今年閏月導(dǎo)致農(nóng)時(shí)略有延后，相關(guān)種植需求同步推遲。另外，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域景氣度低迷，導(dǎo)致公司在園林領(lǐng)域的銷售小幅下滑。從盈利能力看，2023年上半年公司的毛利率和凈利率分別為41.38%和19.02%，較2022年同期分別提升1.38個(gè)百分點(diǎn)和2.17個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格從高點(diǎn)回落是推動(dòng)公司盈利能力改善的主要因素。
　　苦練內(nèi)功，登記證件和經(jīng)銷商規(guī)模不斷擴(kuò)大。2023年上半年，公司完成研發(fā)費(fèi)用2837萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.84%。得益于持續(xù)的研發(fā)投入，公司已經(jīng)持有植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑登記證124個(gè)，其中，原藥登記證31個(gè)，制劑登記證93個(gè)，較2022年年底新增制劑登記證6個(gè)，公司作為國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑登記品種最多的公司的領(lǐng)先地位得到進(jìn)一步鞏固。截至2023年年中，公司的渠道客戶已經(jīng)超過(guò)了5500個(gè)，較2022年年底的4500個(gè)大幅增加約1000個(gè)，多渠道市場(chǎng)的拓展工作和多品牌戰(zhàn)略得到快速落實(shí)。登記證件的不斷豐富和渠道建設(shè)將為公司的持續(xù)、健康增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年EPS分別為0.7元、0.8元、1.1元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本大幅波動(dòng)；植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑市場(chǎng)需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能投放延遲；農(nóng)業(yè)、園林政策變化引起異常情況。