>> 國泰君安-兗礦能源(600188)2023半年報點評：深化精益管理，對沖煤價下行-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽，鄧鋮琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
煤炭業(yè)務量價均有下降，化工回落，上半年業(yè)績同比下滑；量增本降難補煤價下降，Q2業(yè)績環(huán)比回落；下半年深化精益管理，實現(xiàn)挖潛增效。
投資要點：
下調(diào)盈利預測、目標價，維持增持評級。公司23H1營收844億元(-16%)、歸母凈利102億元(-43%)，受海內(nèi)外煤價下行及煤化工盈利下降影響，業(yè)績回落，下調(diào)公司23~25年EPS至2.72、3.10、3.39(原4.46、4.54、4.55元，鑒于公司成長性突出，按高于行業(yè)的23年8xPE調(diào)整目標價至21.76(原27.33)元，增持評級。
煤炭業(yè)務量價均有下降，化工回落，上半年業(yè)績同比下滑。23H1年商品煤產(chǎn)量4923萬噸(-3%)、自產(chǎn)煤銷量4393萬噸(-6%)，主因同期受天氣等因素影響兗煤澳洲1438萬噸，同比減少128萬噸；自產(chǎn)煤銷售均價944元/噸(-147元)，其中山東、陜蒙、澳洲均價分別為1027(-176)、546(-136)、1210(-113)元/噸；成本端自產(chǎn)煤平均噸煤成本442元/噸(+63元)，煤炭業(yè)務實現(xiàn)毛利221億元(-34%)，其中子公司凈利潤普遍出現(xiàn)下滑，例如兗煤澳洲46億元(-41%)、菏澤能化6.3億元(-16%)、內(nèi)蒙礦業(yè)-5.3億元(-144%)等。此外，化工品受下游需求下降售價有所回落，雖上半年銷量334萬噸(+15%)，但毛利18億元(-33%)。
量增本降難補煤價下降，Q2業(yè)績環(huán)比回落。公司Q2歸母凈利46億元(-60%)環(huán)比-19%，煤價下行期公司商品煤Q2均價839元/環(huán)比-228元，此外公司通過量增(環(huán)比+344萬噸)及降本(環(huán)比-64元/噸)保障盈利穩(wěn)定性。
下半年深化精益管理，實現(xiàn)挖潛增效。公司公告：1）全年噸煤銷售成本同口徑降低> 5%；2）財務費用同口徑降低15億元以上等。
風險提示：煤價超預期下跌；煤化工產(chǎn)品價格超預期下跌。
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