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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　光大銀行2023年中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，Q2單季營(yíng)收環(huán)比微降，主要受利息凈收入和中收影響，凈息差承壓。Q2末不良率略有上升，主要是零售產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)上升。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)6.02%/8.51%/11.68%，對(duì)應(yīng)EPS0.73/0.79/0.89元。考慮當(dāng)前股息率高和估值性價(jià)比，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.85元，對(duì)應(yīng)2023年0.50倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q2營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速環(huán)比小幅下降。Q2單季營(yíng)收增速為-3.33%，環(huán)比下降1.8pc，主要受利息凈收入和中收拖累，其他非息凈收入增速較快。Q2單季凈利潤(rùn)增速為1.26%，環(huán)比下降4.1pc，主要受Q2業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用支出力度加大拖累。
　　凈息差承壓。Q2測(cè)算單季凈息差同比降幅擴(kuò)大，主要是資產(chǎn)端定價(jià)下行、負(fù)債端成本上升所致。①資產(chǎn)端，受LPR下調(diào)、市場(chǎng)利率走低和讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響，上半年貸款收益率較去年下降12bp，帶動(dòng)了生息資產(chǎn)收益率的下降。②負(fù)債端，上半年定價(jià)較高的零售定期存款占比提升、同業(yè)負(fù)債成本上行，共同導(dǎo)致負(fù)債成本率小幅抬升。
　　資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)。Q2末不良率1.30%，環(huán)比上升5bp，主要受零售不良率上升影響，對(duì)公不良率平穩(wěn)。從貸款內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，主要是信用卡、消費(fèi)貸和對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)貸款不良率邊際上升，與全行業(yè)面臨情況一致。撥備覆蓋率、關(guān)注率和逾期率基本持平，Q2測(cè)算不良生成率較上年下降20bp，顯示風(fēng)險(xiǎn)生成水平基本穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策落地效果不及預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露