>> 國泰君安-生益科技(600183)2023年中報點評：業(yè)績短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰，文紫妍 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司23H1業(yè)績承壓，目前行業(yè)景氣逐步觸底，公司作為龍頭業(yè)績有望率先迎來拐點。同時ABF載板產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速推進，公司積極布局上游增層材料。
投資要點：
維持增持評級，下調(diào)目標(biāo)價至18.75元。結(jié)合公司中報情況并考慮到下游需求復(fù)蘇較慢，我們下調(diào)其2023/2024/2025年EPS為0.56/0.75/0.91元（前值為0.77/1.02/1.35元）。參照行業(yè)估值水平并考慮其龍頭地位，給予其2024年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至18.75元，維持增持評級。
公司23H1業(yè)績承壓，基本符合預(yù)期。公司23H1營收78.81億元同比下滑15.93%，歸母凈利潤達5.55億元同比下滑40.67%。公司業(yè)績承壓主要因為電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫存高企，需求端較為萎靡加之行業(yè)擴充的產(chǎn)能紛紛釋放，導(dǎo)致了嚴(yán)重的供過于求，產(chǎn)品價格競爭激烈。
覆銅板行業(yè)景氣度逐步觸底，公司作為龍頭有望率先迎來業(yè)績拐點。根據(jù)公司半年報中援引Prismark數(shù)據(jù)，公司剛性覆銅板銷售總額已躍升全球第二，全球份額穩(wěn)定在12%左右。未來隨著宏觀經(jīng)濟邊際改善需求端有望迎來復(fù)蘇，疊加PCB庫存進一步消化，覆銅板價格有望回升，公司作為龍頭業(yè)績有望率先迎來拐點。同時其在HDI基板/封裝基板等產(chǎn)品中持續(xù)布局，未來盈利水平有望改善。
ABF載板產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速推進，公司積極布局上游增層材料。國內(nèi)企業(yè)積極推進Chiplet開發(fā)，從而進一步打開國產(chǎn)ABF載板空間。ABF上游薄膜原料由日本味之素完全壟斷，國產(chǎn)化大趨勢下，公司積極研發(fā)增層絕緣膜材料，目前配套客戶驗證進度順利。
風(fēng)險提示。原材料價格劇烈波動；新產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期
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