>> 中信證券-微博(WB.US)2023年二季度業(yè)績點(diǎn)評(píng)：廣告業(yè)務(wù)溫和修復(fù)，用戶粘性不斷增強(qiáng)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王冠然，任杰 |
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23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.40億美元（YoY-2.2%），Non-GAAP凈利潤1.26億美元（YoY+15.2%）。由于匯率變動(dòng)等負(fù)面影響，公司23Q2收入、利潤繼續(xù)承壓。我們認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、降本增效戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望逐步回暖。長期來看，微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.40億美元，Non-GAAP凈利潤1.26億美元。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.40億美元（YoY-2.2%，剔除匯率變動(dòng)影響YoY+5%；彭博一致預(yù)期4.39億美元）。其中，廣告及營銷收入3.86億美元（YoY+0.03%，剔除匯率變動(dòng)影響YoY+7%），主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)回暖，廣告業(yè)務(wù)有所修復(fù)；增值服務(wù)收入0.55億美元（YoY-15.5%，剔除匯率變動(dòng)影響YoY-10%），主要系去年同期確認(rèn)一次性技術(shù)服務(wù)費(fèi)的高基數(shù)以及會(huì)員收入的減少。23Q2公司毛利率78.6%（YoY-0.7pct），銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為23.9%/21.1%/5.5%（YoY-1.7/-2.5/-0.9pct），降本增效成果持續(xù)。23Q2公司Non-GAAP凈利潤1.26億美元（YoY+15.2%，彭博一致預(yù)期1.20億美元），調(diào)整后凈利率28.7%（YoY+4.3pcts）；GAAP歸母凈利潤0.81億美元（彭博一致預(yù)期0.87億美元）。
▍商業(yè)化：廣告業(yè)務(wù)溫和復(fù)蘇，汽車、手機(jī)、文娛等行業(yè)投放增加。23Q2公司廣告及營銷收入3.86億美元（YoY+0.03%，QoQ+8.5%），單用戶廣告收入0.64美元（YoY-2.8%，QoQ+7.5%），主要由于線下活動(dòng)恢復(fù)，以及五一假期和618電商節(jié)點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，旅游、出行和消費(fèi)需求獲得集中釋放，助力廣告市場需求回暖。根據(jù)公司23Q2業(yè)績交流會(huì)，從廣告投放行業(yè)來看，23Q2汽車同比增長超40%，手機(jī)、文娛、奢侈品、醫(yī)療健康、旅游等同比增長超20%。我們預(yù)計(jì)下半年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)市場復(fù)蘇，廣告需求有望逐步釋放，帶動(dòng)公司業(yè)績回升。
▍用戶及內(nèi)容端：用戶規(guī)模和活躍度不斷提升，注重垂直圈層運(yùn)營。用戶方面，2023年6月MAU 5.99億（YoY+1700萬，QoQ+600萬，彭博一致預(yù)期5.95億）；DAU 2.58億（YoY+600萬，QoQ+300萬，彭博一致預(yù)期2.57億）。根據(jù)23Q2業(yè)績交流會(huì)，公司將產(chǎn)品運(yùn)營重心從疫情熱點(diǎn)轉(zhuǎn)至重視垂直領(lǐng)域流量以及強(qiáng)化用戶心智，23Q2公司重點(diǎn)加強(qiáng)熱點(diǎn)、文娛和消費(fèi)領(lǐng)域的運(yùn)營效率，帶動(dòng)用戶規(guī)模和活躍度進(jìn)一步提升。內(nèi)容生態(tài)方面，公司加大內(nèi)容垂直領(lǐng)域投入，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有望帶動(dòng)平臺(tái)社交熱度進(jìn)一步提升。根據(jù)23Q2業(yè)績交流會(huì)，受益于文娛盛典活動(dòng)、音樂會(huì)等活動(dòng)復(fù)蘇，23H1文娛領(lǐng)域的流量和用戶互動(dòng)量同比增長超20%；公司加強(qiáng)與重點(diǎn)電競戰(zhàn)隊(duì)的社交合作，23H1電競領(lǐng)域流量同比增長超50%，互動(dòng)用戶規(guī)模增長40%，用戶互動(dòng)量增長超100%。
▍AIGC創(chuàng)作助手開啟內(nèi)測，全面賦能平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)。根據(jù)2023微博超級(jí)紅人節(jié)和23Q2業(yè)績交流會(huì)，23Q2微博推出AIGC創(chuàng)作助手，目前已有幾百位大V參與內(nèi)測，公司預(yù)計(jì)23H2面向大V群體廣泛推廣，協(xié)助生產(chǎn)商業(yè)博文，提高內(nèi)容質(zhì)量和創(chuàng)作效率。此外，23Q2公司嘗試在星座、法律等專業(yè)領(lǐng)域提供AI聊天服務(wù)，并通過與明星合作訓(xùn)練AI圖生圖、推出明星與粉絲AI互動(dòng)等功能，有望幫助生態(tài)內(nèi)合作伙伴提升影響力和商業(yè)價(jià)值、強(qiáng)化用戶心智，提高微博用戶獲取和商業(yè)變現(xiàn)能力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：短視頻等娛樂形式對(duì)于用戶娛樂時(shí)間競爭超預(yù)期；短視頻等產(chǎn)品優(yōu)化不及預(yù)期；粉絲經(jīng)濟(jì)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、廣告預(yù)算下行超預(yù)期；獲客競爭加?。挥脩魸B透與城市下沉不及預(yù)期。
▍投資建議：我們認(rèn)為微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值?？紤]到匯率變動(dòng)影響，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司2023~2025年?duì)I收預(yù)測至17.95/19.49/20.70億美元（原預(yù)測值為18.73/20.34/21.60億美元）；下調(diào)公司2023~2025年Non-GAAP凈利潤預(yù)測至4.61/5.62/6.34億美元（原預(yù)測值為4.98/5.94/6.66億美元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年7.0/5.7/5.1倍Non-GAAPPE。估值方面，參考谷歌搜索廣告（2023年10~12倍PE）、百度廣告業(yè)務(wù)（2023年10倍PE）估值水平，結(jié)合微博較成熟的發(fā)展階段，給予2023年9倍Non-GAAPPE，對(duì)應(yīng)微博美股目標(biāo)價(jià)18美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)；對(duì)應(yīng)微博（09898.HK）目標(biāo)價(jià)141港元（美元兌港元匯率7.84，每份ADS對(duì)應(yīng)1股普通股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
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