>> 國泰君安-中材國際(600970)2023年半年報點(diǎn)評：上半年新簽增68%，一帶一路境外毛利率顯著提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大?。?/td>
| 936KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
2023H1歸母凈利增7%，新簽訂單增68%，其中境外新簽增205%。全球水泥技術(shù)裝備及工程服務(wù)市場唯一具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，由工程成功升級到產(chǎn)品運(yùn)維。
投資要點(diǎn)：
維持增持。維持預(yù)測2023-2025年EPS1.08/1.24/1.43元增30/15/15%。維持目標(biāo)價22.06元，對應(yīng)2023年20.4倍PE。
2023H1歸母凈利增7%符合預(yù)期，扣非歸母凈利增27%。(1)2023H1營收205億降0.8%(Q1/Q2增0.6/-2.1%)，歸母凈利14億增7%(Q1/Q2增5.5/7.4%)，扣非歸母凈利13億增27%。(2)毛利率18.4%(+2.4pct)因境外毛利率提升，凈利率6.7%(+1.0pct)，加權(quán)ROE7.9%(+0.07pct)。(3)經(jīng)營現(xiàn)金流-9.4億降485%，應(yīng)收賬款100億增53%，資產(chǎn)負(fù)債率64%(-2.25pct)。
2023H1新簽增68%，其中境外新簽增205%。(1)中材國際由工程成功升級到產(chǎn)品運(yùn)維，有更大成長空間和業(yè)績持續(xù)性。2023H1毛利占比運(yùn)維服務(wù)23%、裝備制造24%，合計47%超過工程服務(wù)(占比46%)。(2)水泥備品備件及運(yùn)維服務(wù)市場約400-450億，公司份額約6%。國內(nèi)水泥石灰石和骨料礦第三方工程運(yùn)維市場約250億，公司份額約21%。水泥裝備全球市場約350-400億，公司份額約13%。(3)新簽增68%，其中境外增205%。
全球水泥工程裝備唯一全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，股權(quán)激勵增強(qiáng)業(yè)績確定性。(1)全球水泥技術(shù)裝備及工程服務(wù)市場唯一具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，全流程、全規(guī)模、高品質(zhì)、成套高端水泥技術(shù)裝備研發(fā)制造能力，主要性能指標(biāo)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。(2)2023年3月以5.7元/股授予限制性股票，考核2022-2024年凈利復(fù)合增速(以2020年為基數(shù))不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。(3)政治局會議要求精心辦好第三屆一帶一路高峰論壇。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。
|
|
