>> 安信證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)專業(yè)顯示業(yè)務(wù)快速增長，AIGC布局有望成為新增長點-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張真楨 |
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事件：2023年8月22日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年度公司實現(xiàn)營收51.70億元，同比下滑17.15%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.23億元，同比下滑27.25%。
機頂盒業(yè)務(wù)短期受制運營商提前集采及交付節(jié)奏，在手訂單飽滿預(yù)期穩(wěn)定增長。
2023年上半年，公司智能終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收37.70億，受國內(nèi)運營商交付節(jié)奏以及2022年提前集采影響，同比下降27.67%。公司機頂盒項目中標(biāo)、在手訂單飽滿：公司在國外頂級的運營商有新標(biāo)案中標(biāo)，逐步量產(chǎn)；在國內(nèi)，公司中標(biāo)中國移動集團2023年智能機頂盒產(chǎn)品集采標(biāo)包、中國聯(lián)通首次網(wǎng)關(guān)采集，后續(xù)訂單將穩(wěn)步交付。海內(nèi)外4K/8K升級需求顯現(xiàn)，海運運費逐漸下降，結(jié)合公司大供應(yīng)鏈的競爭優(yōu)勢，機頂盒業(yè)務(wù)有望為公司貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。
顯示業(yè)務(wù)增長強勁，擴產(chǎn)奠定業(yè)績增長基礎(chǔ)。
2023年上半年，公司專業(yè)顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.56億元，同比增長40.93%。其中，汽車顯示業(yè)務(wù)增長強勁，連續(xù)取得多個明星車型顯示項目，產(chǎn)品具備較強競爭力，下半年將按經(jīng)營計劃配合交付。汽車車載顯示系統(tǒng)方面，公司將在產(chǎn)業(yè)園新建汽車廠房及相關(guān)配套設(shè)施，購置先進的汽車電子產(chǎn)品組裝生產(chǎn)線、SMT生產(chǎn)線等，滿足車規(guī)級可靠性、穩(wěn)定性、安全性等生產(chǎn)及品質(zhì)要求，能夠擴大公司車載人機交互顯示總成系統(tǒng)和車載智能顯示儀表系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，為公司提升車載顯示業(yè)務(wù)市場份額奠定基礎(chǔ)。
VR自研自產(chǎn)優(yōu)勢明顯，靜待需求放量。
創(chuàng)維XR團隊有從硬件、光學(xué)、結(jié)構(gòu)、ID、算法、軟件、系統(tǒng)、到3D建模、Android/Unity/Unreal/Web/驅(qū)動等開發(fā)的全棧式研發(fā)能力，公司系列產(chǎn)品的硬件、光學(xué)、算法、系統(tǒng)等均是公司自行研發(fā)，來自公司自主的供應(yīng)鏈與制造體系，自研優(yōu)勢明顯。根據(jù)IDC預(yù)期，全球的AR/VR頭顯設(shè)備出貨2023年預(yù)期增長14%，并且預(yù)計將在2023-2027年間加速，2022-2027五年復(fù)合增速達32.6%；此外，蘋果等科技巨頭下場，引領(lǐng)VR產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展，VR市場未來有望迎來高景氣度。
深度布局AI，與多家頭部企業(yè)合作。
公司已結(jié)合AIGC做了相應(yīng)的部署，公司研發(fā)中心下設(shè)智慧研究院積累諸多差異化的AI應(yīng)用技術(shù)。在國外，公司與微軟簽訂了企業(yè)級的服務(wù)合同，服務(wù)范疇包括ChatGPT 3.5及ChatGPT 4.0商業(yè)版服務(wù)，海外云資源的使用等。目前公司已研發(fā)出搭載ChatGPTAI服務(wù)軟件的OTT盒子，并持續(xù)的內(nèi)測、開發(fā)、調(diào)試、升級，規(guī)劃后續(xù)于歐洲Strong海外C端渠道銷售。在國內(nèi)，公司與百度、華為、騰訊、科大訊飛等巨頭企業(yè)已建立了緊密的長期合作關(guān)系，相應(yīng)的大模型也于公司的智能機頂盒、投影儀等產(chǎn)品中進行適配、內(nèi)測。同時，公司在AI+AR上已布局，通過盒子進行計算與處理，AR眼鏡進行NLP交互及畫面呈現(xiàn)等。公司積極迎接智能化浪潮，研發(fā)新產(chǎn)品以適應(yīng)市場需求，有望充分受益AI智能化需求的增長。
投資建議：
根據(jù)公司公開投資者問答，上半年公司最主要的營收來源智能終端業(yè)務(wù)中的機頂盒業(yè)務(wù)中標(biāo)的份額及合同數(shù)量呈現(xiàn)了大幅度的增長，但受制于客戶提貨下單慢，具體訂單的交付節(jié)奏變緩，訂單多數(shù)會在下半年逐漸交付及確認營收。此外，公司已對上半年虧損的手機液晶顯示模組業(yè)務(wù)板塊進行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、客戶開源，組織結(jié)構(gòu)及運營模式等的調(diào)整，意在止損?；诠局悄芙K端板塊中智能機頂盒、寬帶網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備等穩(wěn)健良好的持續(xù)盈利能力，國內(nèi)及全球海外電信運營商等客戶長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，及在手訂單充足，后續(xù)招標(biāo)及需求量大的情況，我們預(yù)計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為138.9、173.8、220.6億元，凈利潤分別為10.2、11.6、13.5億元，對應(yīng)EPS分別為0.88、1.01、1.18元。給予2023年20倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價17.60元。維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：訂單交付不及預(yù)期；VR需求不及預(yù)期；AIGC技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用不及預(yù)期
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