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大秦鐵路公布2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入404.4億，同比增長3.9%，歸母凈利潤75.4億，同比增長3.0%。二季度公司營業(yè)收入206.0億，同比下降0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.8億，同比下降10.7%。
　　二季度集中檢修拖累上半年貨量，客運業(yè)務迅速恢復。上半年公司貨物發(fā)送量3.43億噸，同比下降2.05%，其中煤炭運量2.92億噸，同比提高0.52%。二季度因公司實施了30天“集中修”，大秦線單季度運量略有下降，為1.03億噸，同比降2.1%?？瓦\板塊迅速恢復，上半年旅客發(fā)送量1917萬人次，同比增長92.8%。綜合來看，公司上半年換算周轉量同比下降0.35%，營業(yè)收入同比小幅增長，維持穩(wěn)健運營。
　　成本小幅提高，費用整體平穩(wěn)，上半年業(yè)績小幅增長。上半年因客運業(yè)務顯著增長推高客運服務費成本，公司公司營業(yè)成本301.6億，同比增長3.7%。公司毛利潤102.8億，同比增長4.3%，其中二季度因收入稍有下滑，公司毛利潤52.8億，同比下降12.1%。費用端，公司費用水平整體平穩(wěn)，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.25%、0.95%、0%、-0.10%，同比波動不大。投資收益方面，公司持有的朔黃公司上半年歸母凈利潤33.86億，同比下降9%，上半年公司投資收益14.5億，同比下降4.2%。綜合來看，得益于貨運的平穩(wěn)運行及客運復蘇，公司上半年業(yè)績仍然實現(xiàn)小幅增長，基本符合預期。
　　煤炭運輸需求穩(wěn)定，公司運營有望保持穩(wěn)健。2023年上半年全國原煤產量23.0億噸，同比增長4.4%，運輸需求整體保持穩(wěn)定。公司積極開展貨運營銷攻堅，主動對接重點企業(yè)，鎖定基礎貨源，并在二季度市場需求出現(xiàn)波動時主動實施檢修保障安全運營。未來公司將進一步利用晉陜蒙地區(qū)煤炭集聚優(yōu)勢強化基本盤，提質增能創(chuàng)效，挖掘運輸潛力拓展增量貨源，研究物流總包業(yè)務，提高整體運輸服務質量，加快向現(xiàn)代物流轉型升級，保障公司平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　風險提示：煤炭消費下滑，核心線路運量下降，運價長期不調整
　　投資建議：維持“增持”評級。
　　考慮到上半年大秦線檢修導致部分月份貨量不及預期，小幅下調盈利預測，自129.2億、130.9億、131.4億分別下調2023-2025年盈利預測至127.6億、129.5億、130.1億，維持“增持”評級。