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2023Q2盈利提升，關(guān)注后期推新帶動(dòng)收入端改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.8億元（-9.13%），歸母凈利潤(rùn)2.22億元（-12.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元（-10.46%）。2023Q2營(yíng)收27.18億元（-6.37%），歸母凈利潤(rùn)2.05億元（-5.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元（-1.41%），剔除股份支付費(fèi)用影響后歸母凈利潤(rùn)為2.55億元（+6%）?？紤]到海外宏觀環(huán)境影響下滑板車經(jīng)營(yíng)壓力仍存，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為5.49/8.49/11.54億元（原值為6.24/8.65/10.85億元），對(duì)應(yīng)EPS為7.66/11.85/16.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56.4/36.5/26.8倍，伴隨小米渠道占比走低，全地形車和割草機(jī)上新，收入有望邊際改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q2兩輪車維持高增，海外宏觀環(huán)境影響下滑板車板塊仍承壓
　　分產(chǎn)品看：（1）兩輪車：2023Q2營(yíng)收10.32億元（+54%），銷量35.56萬(wàn)臺(tái)（+65%），均價(jià)2902元（-6%），門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)店效有所提升。（2）零售滑板車：2023Q2營(yíng)收5.69億元（-8%），降幅收窄。（3）ToB產(chǎn)品：2023Q2營(yíng)收4.02億元（-50%），海外通貨膨脹致共享運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)承壓，疊加投放周期性影響ToB業(yè)務(wù)仍承壓。（4）小米定制產(chǎn)品：2023Q2營(yíng)收2.44億元（-45%）。（5）全地形車：2023Q2營(yíng)收1.71億元（+1%），銷量0.47萬(wàn)臺(tái)（-8%），環(huán)比改善。（6）割草機(jī)器人：2023H1銷量1.71萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收1.08億元，均價(jià)6316元。展望2022年，繼續(xù)看好渠道擴(kuò)張+推新帶動(dòng)電動(dòng)兩輪車維持高增以及全地形車、割草機(jī)增長(zhǎng)。
　　2023Q2盈利提升，繼續(xù)看好后續(xù)規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利提升
　　2023Q2公司毛利率27.3%（+0.6pct），主要系電芯以及海運(yùn)成本下降+規(guī)模效應(yīng)。2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+3.3pct/+1.56pct/+1.12pct/-4.15pct，銷售費(fèi)用率提升主要系持續(xù)投入廣告宣傳，管理/研發(fā)費(fèi)用率提升主系股份支付費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較大幅度下降主系匯兌收益增加。綜合影響下2023Q2凈利率7.54%（+0.06pct），扣非凈利率7.74%（+0.39pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)兩輪車銷量不及預(yù)期；新品拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。