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H1歸母凈利同比+48%、Q2同比+49%/環(huán)比+36%，維持“買入”評級
　　公司8月28日發(fā)布半年報(bào)，23H1營收8.5億元，yoy+35%，歸母凈利1.9億元（扣非1.9億元），yoy+48%（扣非yoy+56%）；Q2營收4.5億元，yoy+25%/qoq12.5%，歸母凈利1.1億元，yoy+49%/qoq+36%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利4.5/6.6/8.4億元，對應(yīng)EPS為2.88/4.22/5.36元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均41xPE，考慮公司新項(xiàng)目成長性及小品種氨基酸領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢，給予23年55xPE，目標(biāo)價(jià)158.4元，維持“買入”評級。
　　氨基酸產(chǎn)銷持續(xù)增長，不斷加大研發(fā)投入
　　公司募投項(xiàng)目自22年投產(chǎn)后持續(xù)放量，氨基酸產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，另外纈氨酸裝置Q1檢修后恢復(fù)開工，助力Q2單季度盈利環(huán)比高增長。另據(jù)博亞和訊，H1纈氨酸均價(jià)2.6萬元/噸，yoy+12%，疊加公司合成生物平臺持續(xù)降本增效，H1綜合毛利率+3.2pct至41.9%（其中Q2為44.6%，同比+6.5pct/環(huán)比+5.7pct），H1期間費(fèi)用率yoy-0.3pct至15.3%，其中研發(fā)投入0.54億元，同比+63%，銷售費(fèi)用yoy+84%至0.24億元，主要系銷售人員薪酬水平提高及產(chǎn)業(yè)化提成增加。H1子公司秦皇島華恒/巴彥淖爾華恒分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.76/1.06億元，yoy+0.21/+0.30億元。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長，新技術(shù)、新項(xiàng)目鞏固未來成長性
　　雖Q2以來因行業(yè)新產(chǎn)能釋放等纈氨酸價(jià)格中樞有所下移，但據(jù)博亞和訊，8月28日纈氨酸價(jià)格20.5元/kg，較8月初的年內(nèi)低位回升11%，未來仍有望持續(xù)受益于豆粕替代需求增長。據(jù)半年報(bào)，赤峰5萬噸/年生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料項(xiàng)目和秦皇島年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸項(xiàng)目，以及赤峰5萬噸/年生物法PDO項(xiàng)目均穩(wěn)步推進(jìn)，公司依托成熟的合成生物制造平臺，未來產(chǎn)品線延伸至基礎(chǔ)化工品、營養(yǎng)品、化妝品等領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)流失風(fēng)險(xiǎn)。