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1H23業(yè)績(jī)明顯下滑
　　1H23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.58億元，同比-40.11%，歸母凈利潤(rùn)-0.36億元，同比-105.37%，由于下游需求較弱，銷量下降以及公司高價(jià)庫(kù)存影響，業(yè)績(jī)同比明顯下降?？紤]下游需求較弱與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下修公司出貨量與毛利率假設(shè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利6.97/9.82/12.03億元（前值9.71/12.49/14.65億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 19倍，考慮到公司技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯，給予公司23年目標(biāo)PE 22倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2Q23歸母凈利由盈轉(zhuǎn)虧
　　2Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.52億元，同/環(huán)比-56.24%/-37.59%，推測(cè)主要系下游需求較弱出貨量承壓以及單價(jià)下降；歸母凈利潤(rùn)-1.06億元，同/環(huán)比-132.89%/-250.67%。2Q23整體毛利率-5.67%，同/環(huán)比-24.03/-15.63pct；扣非凈利率-8.54%，同/環(huán)比-19.65/-12.11pct，盈利能力環(huán)比下滑，我們推測(cè)主要系鋰鹽價(jià)格快速下降與行業(yè)需求較弱背景下，公司提前采購(gòu)原材料導(dǎo)致成本較高。1H23期間費(fèi)用率同比+0.25pct至4.48%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.05pct/+0.61pct/-0.84pct/+0.44pct，研發(fā)費(fèi)用率下降主要系耗用原材料價(jià)格下降。
　　單晶技術(shù)領(lǐng)先，高鎳產(chǎn)品放量
　　公司產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化效果顯著，在單晶技術(shù)上行業(yè)領(lǐng)先并深入革新，產(chǎn)品在高溫、高電壓下穩(wěn)定性好，具備良好的循環(huán)性能與安全性能，積極拓展中鎳低鈷/無(wú)鈷、高鎳、超高鎳等新品，并開(kāi)發(fā)高鎳材料高容量多晶品種，有望充分利用單晶和多晶材料的各自優(yōu)勢(shì)，更好拓展下游市場(chǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善盈利能力，1H23高鎳材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，銷售收入占比超40%，上年同期為35%，高鎳三元上量有望鞏固盈利能力。
　　布局鈉電正極材料與電池回收
　　公司布局鈉離子正極材料領(lǐng)域，完成三代鈉離子電池正極材料產(chǎn)品定型，已搭載在A00級(jí)汽車上，并建成年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰離子電池正極材料生產(chǎn)線，可調(diào)整產(chǎn)線兼容鈉離子電池正極材料生產(chǎn)。鈉離子正極材料已實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)銷售，23年8月開(kāi)始連續(xù)批量生產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)3Q23實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。2023年8月4日，公司公告擬開(kāi)展廢舊鋰離子電池及材料的回收處理及綜合使用業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目有助于提升公司對(duì)于鋰鹽以及核心金屬材料的成本控制能力，有助公司在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)技術(shù)路線變化，上游原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期。