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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮公司原材料存貨減值及產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)?3年的可能影響，下修23-24年為EPS 1.80（-1.24）元、2.91（-0.98）元，新增25年EPS為3.99元。參考行業(yè)可比估值并考慮公司鈉電業(yè)務(wù)一定溢價(jià)給予2023年22XPE，下修目標(biāo)價(jià)為39.60（-21.20）元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告，公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.36億元，同增152.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.72億元，同增208.4%；扣非凈利潤(rùn)12.47億元，同增209.6%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.06億元，同降22.2%，環(huán)降50.2%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同降79.2%，環(huán)降73.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同降78.7%，環(huán)降72.0%。
　　行業(yè)面臨存貨減值壓力。22年底公司三元正極庫(kù)存2300噸，存貨18.25億元處于行業(yè)較低水平，資產(chǎn)減值0.11億元，信用減值0.29億元。23Q1末存貨20.75億元，較年初增加2.5億元；資產(chǎn)減值計(jì)提0.53億元，信用減值沖回0.16億元。碳酸鋰價(jià)格從22Q4最高60萬(wàn)元/噸跌至23年最低點(diǎn)20萬(wàn)元以內(nèi)，對(duì)正極材料企業(yè)帶來(lái)較大沖擊。
　　三元正極出貨量提升，看好鈉電正極導(dǎo)入市場(chǎng)。22年公司正極材料出貨量4.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約30%，參考鑫欏數(shù)據(jù)，23Q1公司出貨量約在6500-7500噸，據(jù)此估算22年單噸扣非盈利約2.8萬(wàn)元左右，23Q1單噸扣非盈利約為1萬(wàn)元左右。公司鈉電正極材料產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化效果顯著，有望率先受益2023年鈉離子電池規(guī)?；_(kāi)啟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，鈉電正極導(dǎo)入不及預(yù)期