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23H1實(shí)現(xiàn)營收11.08億元/+31.11%，歸母凈利1.52億元/+30.56%
　　紐威數(shù)控發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收11.08億元（yoy+31.11%），歸母凈利1.52億元（yoy+30.56%），扣非凈利1.35億元（yoy+24.44%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收5.80億元（yoy+38.90%，qoq+9.94%），歸母凈利8041萬元（yoy+26.34%，qoq+12.11%）。下游需求疲軟，我們適當(dāng)下調(diào)公司收入增速及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.03、1.29、1.61元（前值2023-2025年1.09、1.35、1.66元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為31.52倍，考慮公司產(chǎn)能釋放有一定不確定性，給予公司23年30倍PE，目標(biāo)價(jià)30.75元（前值38.17元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　高基數(shù)下盈利能力同比承壓
　　22Q2公司盈利能力受大訂單影響基數(shù)較高，23H1公司毛利率26.07%/-2.09pct，凈利率13.73%/-0.06pct，其中23Q2公司毛利率26.00%/-3.15pct，凈利率13.86%/-1.38pct。期間費(fèi)用率方面，23Q2公司期間費(fèi)用率8.17%/-0.38pct，其中銷售費(fèi)用率7.11%/-1.09pct，管理費(fèi)用率1.24%/+0.74pct，研發(fā)費(fèi)用率4.86%/+0.59pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.18%/-0.03pct，公司期間費(fèi)用控制較好，且堅(jiān)持投入研發(fā)，為引領(lǐng)高端機(jī)床國產(chǎn)替代充分蓄力。
　　行業(yè)下行期維持高研發(fā)投入
　　23Q2公司研發(fā)費(fèi)用率4.25%/+0.68pct，截至2023/6/30，公司研發(fā)人員共計(jì)207人，占員工總數(shù)的比例為16.87%，取得專利227項(xiàng)，其中發(fā)明專利17項(xiàng)，軟件著作權(quán)35項(xiàng)。公司在機(jī)床精度與保持領(lǐng)域、機(jī)床高速運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域、機(jī)床故障分析解決領(lǐng)域、操作便捷領(lǐng)域、復(fù)雜零件加工領(lǐng)域和功能部件自主研發(fā)領(lǐng)域6大領(lǐng)域持續(xù)投入，從而不斷提升公司數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品的精度、效率和可靠性。
　　工業(yè)母機(jī)行業(yè)頭部集中趨勢(shì)漸顯，領(lǐng)軍企業(yè)充分受益
　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23H1我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比下滑2.9%。紐威數(shù)控作為我國機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，23H1收入同比增長31%，顯著好于行業(yè)。我國機(jī)床行業(yè)發(fā)展初期國有“十八羅漢”占據(jù)主導(dǎo)地位，民營企業(yè)從特定需求出發(fā)，苦心鉆研，逐步接過了高端機(jī)床國產(chǎn)替代的大旗。我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)頭部集中的趨勢(shì)會(huì)加速，紐威數(shù)控作為國內(nèi)機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，或?qū)⒊浞质芤嫘袠I(yè)集中趨勢(shì)，未來其收入增速有望持續(xù)高于行業(yè)整體增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化；三期募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。