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業(yè)績
　　2023年8月28日，順豐控股發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司實現(xiàn)收入1244億元，同比下降4.4%；歸母凈利為41.8億元，同比增長66.2%；其中Q2公司實現(xiàn)收入633億元，同比下降5.6%；歸母凈利為24.6億元，同比增長64.8%。
　　經(jīng)營分析
　　新業(yè)務扭虧為盈，供應鏈及國際業(yè)務影響收入。2023H1公司實現(xiàn)收入1244億元，同比下降4.4%：（1）速運及大件分部收入為901億元，同比增長14%，其中公司時效快遞業(yè)務收入560.7億元，同比增長13.8%，經(jīng)濟快遞業(yè)務收入121.3億元，同比增長2.7%，快運業(yè)務實現(xiàn)收入151.2億元，同比增長15%。該分部凈利潤為41億元，同比增長95%，凈利率為4.6%，同比增加1.9pct；（2）同城即時配送分部收入為34億元，同比增長16%，凈利潤為0.3億元，同比增長121%，凈利率為0.9%，同比增加5.8pct，實現(xiàn)扭虧為盈；（3）供應鏈及國際分部收入為303億元，同比下降36%，凈利潤為-3.1億元，同比下降118%，主要系國際空海運需求及運價從2022H1的歷史高位大幅回落至三年前市場常態(tài)化下的水平。
　　營運優(yōu)化效果顯現(xiàn)，H1盈利能力持續(xù)改善。2023H1公司繼續(xù)堅持可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營基調(diào)，將四網(wǎng)融通升級為多網(wǎng)融通（增加融通的業(yè)務板塊），進一步釋放集團整體資源的協(xié)同效率，并在場地精簡、拉直線路、提升裝載率等多維度上進行優(yōu)化，2023H1毛利率提升1pct至13.5%。費用率方面，2023H1公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.1%、7.2%、0.9%、0.8%，合計同比上升0.8pct。受毛利率提升及少數(shù)股東損益變動影響，2023H1公司歸母凈利率提升1.4pct至3.4%。
　　聚焦物流核心業(yè)務，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進。2023H1公司固定資產(chǎn)等投資（除股權投資外）合計59.5億元，占總營業(yè)收入4.8%，同比下降0.2pct，反映公司聚焦物流核心業(yè)務、精益化資源規(guī)劃、加強資源投產(chǎn)效率管理的經(jīng)營策略。8月21日，公司向港交所提交上市申請書，是公司國際化戰(zhàn)略的重要一步，有助于搭建國際化資本運作平臺、增強國際品牌形象、以及提高綜合競爭力。
　　盈利預測、估值與評級
　　維持公司2023-2025年凈利潤預測90億元、118億元、144億元。
　　維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟波動風險、人工成本大幅上漲風險、產(chǎn)能利用率提升不及預期風險、新業(yè)務發(fā)展不及預期風險、股東減持風險。