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高端五軸機(jī)床需求旺盛&海外業(yè)務(wù)放量，2023H1業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.01億元，同比+42.8%，其中高端五軸機(jī)床收入1.87億元，同比+51.6%，占比達(dá)92.8%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元，同比+44.6%。公司營(yíng)收端快速增長(zhǎng)，我們判斷主要系：（1）高端五軸機(jī)床軍用和民用兩大市場(chǎng)需求旺盛：2023H1公司新增訂單同比增速為93.1%，下游中航天航空（同比+72%）和汽車（同比+294%）貢獻(xiàn)主要增量；（2）海外市場(chǎng)訂單增幅顯著：2023H1海外訂單同比增長(zhǎng)450.2%，公司海外銷售渠道拓展效果顯著。
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比+73.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比+107.7%。其中Q2單季度歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比+4.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比+72.7%，利潤(rùn)端增速高于收入端。
　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化&費(fèi)用控制良好，帶動(dòng)2023H1盈利能力提升：
　　2023H1公司綜合毛利率為45.4%，同比+2.4pct，主要系公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高利潤(rùn)率的大型機(jī)和海外訂單收入占比提升；銷售凈利率為23.6%，同比+4.2pct，我們判斷主要系毛利率提升&期間費(fèi)用控制良好。2023H1公司期間費(fèi)用率22.4%，同比-2.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.4%/6.2%/5.5%/-0.7%，同比分別+1.4/-1.2/-2.0/-0.2pct。銷售費(fèi)用率小幅增加主要系參加展會(huì)的數(shù)量增加以及銷售收入增長(zhǎng)帶動(dòng)的人員薪酬、包裝費(fèi)、差旅費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)原因說(shuō)明主要系銀行存款利息收入增加所致。
　　2023H1公司研發(fā)投入總計(jì)1113萬(wàn)元，同比+4.5%，新增承擔(dān)1項(xiàng)國(guó)家級(jí)課題項(xiàng)目，獲批國(guó)家資金463萬(wàn)元。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)&新品技術(shù)不斷推出，看好公司成長(zhǎng)性：
　　2月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)6億元擴(kuò)產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)大連地區(qū)年產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到1000臺(tái)，沈陽(yáng)地區(qū)五軸臥加、五軸臥式翻版銑等年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到60臺(tái)，銀川地區(qū)電主軸年產(chǎn)能達(dá)到1300臺(tái)套，德創(chuàng)臥式銑車復(fù)合加工中心年產(chǎn)能達(dá)到100臺(tái)套，將緩解公司產(chǎn)能壓力。
　　研發(fā)和新品方面：高研發(fā)投入下公司不斷推出對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平的新品，公司新產(chǎn)品五軸高速橋式龍門(mén)加工中心GMC3060攻克了高速、高精橋式五軸加工中心關(guān)鍵技術(shù)，為飛機(jī)零件整體化及大型復(fù)雜化制造提供了解決方案。在研新產(chǎn)品六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤(pán)加工中心、五軸銑磨復(fù)合加工中心及高效緊湊型專用臥式五軸加工中心（小翻板銑）為公司全面布局市場(chǎng)、持續(xù)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為1.22（維持）/1.79（維持）/2.47億元（維持），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為56/38/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。