>> 申萬宏源(香港)-萬物云(02602.HK)業(yè)績穩(wěn)增，蝶城提效-230827
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
袁豪，曹曼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比+14%，符合預期，毛利率低位回升。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入160億元，同比+12.5%，其中住宅物管/商企城服/科技業(yè)務分別占比56%/35%/8%；毛利潤24.1億元，同比+13.4%，其中住宅物管/商企城服/科技業(yè)務分別占比56%/26%/18%；EBITDA18.6億元，同比+20.4%；歸母凈利潤10.0億元，同比+14.2%；基本每股收益0.85元，同比+2.4%。報告期內(nèi)，毛利率和歸母凈利率為15.1%和6.2%，分別同比+0.1pct和+0.1pct，較22年分別+1.0pct和+1.2pct；三費費率7.7%，同比-0.6pct，其中銷售、管理和財務費率分別為6.8%、1.4%和0.0%，同比分別-0.5pct、-0.0pct和-0.0pct。23H1末應收賬款74億元，同比+18%；計提壞賬準備4.7%，同比+1.1pct。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-11.0億元，同比+7.5億元。此外，公司擬每股派中期股息0.315元，對應派息率占比EBITDA20%，占比歸母凈利潤37%。
住宅物管及蝶城：23H1物管毛利同比+33%，在管飽和收入中萬科占比50%。23H1末公司住宅合約飽和收入293億元，同比+11.0%；在管飽和收入229億元，同比+18.5%，其中萬科占比50%；合約/在管比1.28倍。23H1公司住宅物管收入90億元，同比+13.0%；其中物業(yè)管理、居住相關資產(chǎn)、其他社區(qū)增值服務分別占比90%、8%、2%；同比分別+12%、+30%、-1%；毛利率分別為14.9%、11.2%、32.5%，同比分別+2.2pct、-2.8pct、-1.7pct。22年住宅物管毛利13.5億元，同比+33%；毛利率14.9%，同比+2.2pct。截至2023H1末，蝶城總數(shù)601個，同比+25%；累計完成3批次、150個蝶城、超1,000個住宅項目的提效改造，累計投入3億元，提升基礎物管毛利率超4pct；其中102個蝶城已完成改造并通過驗收；共有40個蝶城已導入裝修業(yè)務。23H1公司主動退出非價值街道內(nèi)且盈利能力較低的89個住宅項目，涉及3.7億元飽和收入。23H1，公司存量市場拓展能力保持優(yōu)勢，進場提價項目占比持續(xù)高于30%，獲取項目物業(yè)費均價2.7元/平/月。
商企城服：23H1商企城服毛利同比-11%，PFM在管飽和收入中第三方占比82%。23H1末公司PFM合約飽和收入152億元，同比+33.0%；在管飽和收入114億元，同比+21.0%，其中第三方占比82%；合約/在管比1.34倍。23H1公司商企城服收入57億元，同比+11.3%；其中PFM、開發(fā)商增值服務、城市服務分別占比占比70%、24%、5%；同比分別+15%、+1%、+14%；毛利率分別為10.4%、14.0%、9.5%，同比分別-1.3pct、-6.7pct、-1.3pct。22年商企城服毛利6.4億元，同比-11%；毛利率11.2%，同比-2.8pct。
科技業(yè)務：23H1科技業(yè)務毛利同比+8%，BPaaS新增客戶22個。23H1公司科技業(yè)務收入13.2億元，同比+13.9%；其中AIoT、BPaaS分別占比51%、49%，同比分別-6.8%、+48.0%；毛利率分別為31.1%、33.9%，同比+4.2pct、-12.2pct。23H1科技業(yè)務毛利4.4億元，同比+8%；毛利率為32.5%，同比-1.7pct。AIoT業(yè)務積極拓展市場渠道，其中來自開發(fā)商收入3.7億元，同比-42%；來自兩非一改客戶的收入3.0億元，同比+261%。BPaaS業(yè)務新增外部客戶22個，空間BPaaS業(yè)務累計在42個城市落地。
投資分析意見：業(yè)績穩(wěn)增，蝶城提效，維持“買入”評級。萬物云背靠萬科，深耕行業(yè)30載，定位行業(yè)領先的空間科技服務商，在科技賦能、住宅外拓、蝶城深耕、商企城服拓展等方面擁有較大優(yōu)勢。在物管行業(yè)日益精細化管理的背景下，公司領先外拓，通過科技賦能進行價值街道深耕，對抗基層人力成本上行并取得一定成效；并憑借商企城服方面的先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢，預計公司業(yè)績將進入成長期。我們維持預測公司2023-25年每股收益分別為1.61/1.94/2.34元，現(xiàn)價對應23年PE15X；我們維持公司合理2023年PE23X，維持目標價40.40港元，維持“買入”評級。
風險提示：業(yè)務拓展不及預期，人工成本上升致利潤率下行風險。
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